发现每次讨论 Brevis @brevis_zk 就容易掉书袋，弄一堆大家看不懂的 ZK 名词。 实际上，他们这套 ZK 技术基本干的都是“公证处”的活，就拿 BSC 上的项目举例： 给 Pancake 做的钩子，就是证明你是 DEX 大户； 给 PieUSD 做的免 gas 支付，就是证明 AI 支付没乱花钱； 给 Opinion 做的预言机复核，就是证明结果是对的。 这些活儿，其实 EVM 都能做，只不过慢； 链下做虽快，又难取信于人。 所以附上了 ZK 证明，还是链下做，那这活儿就可以外包了。

Name & Symbol: Brevis ($BREV)
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ZAMA @zama 曾经表示过他们团队 100 来人，密码学博士占 1/3 以上。 开发软件是一回事，开发密码学软件又是另外一回事。密码学这些东西难度很高，它这没法用 vibe coding 写出来的，如果对密码学缺乏理解，甚至连 Prompt 都写不出来。 ZAMA 的 CTO 是 Pascal Paillier，他在密码学届还是有江湖地位的，他甚至有以自己名字开创的佩耶密码系统（Paillier Cryptosystem），是加法同态加密”领域的重要标准之一。 很多技术、电子投票/计票、多方安全计算MPC 都是基于他这套理论或者这套理论的近亲。 当然，全同态加密（FHE、加法+乘法）是加法同态加密之上的技术，由 Paillier 来领衔确实合适。希望 ZAMA 能拿下这颗皇冠上的明珠，完成他们的 HTTPZ 梦想。

Name & Symbol: Mind Network ($FHE)
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很意外 Crypto 居然领先 Web2 一个版本么？ 假如现在 Crypto 有个技能树，现在的团队恨不得把“story teller”全部点亮了。 远得不说，就说两个 Tether 概念的稳定币公链 Plasma 和 Stable。几乎一样的东西，几乎一样的背景，前者巅峰市值 160 亿，后者巅峰 20 亿，相差 8 倍。 这俩算是特别好的对照组，因为没什么太大的技术壁垒，纯背景驱动的。 这生动地展示了，一个会讲故事的人和一个全部搞砸了的人的区别。

Name & Symbol: Stable ($STABLE)
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很意外 Crypto 居然领先 Web2 一个版本么？ 假如现在 Crypto 有个技能树，现在的团队恨不得把“story teller”全部点亮了。 远得不说，就说两个 Tether 概念的稳定币公链 Plasma 和 Stable。几乎一样的东西，几乎一样的背景，前者巅峰市值 160 亿，后者巅峰 20 亿，相差 8 倍。 这俩算是特别好的对照组，因为没什么太大的技术壁垒，纯背景驱动的。 这生动地展示了，一个会讲故事的人和一个全部搞砸了的人的区别。

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
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以后机器人就是矿机了 买一个机器人 RWA 让它去打工 😂

Name & Symbol: Allo ($RWA)
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我也复盘一下 $Stable 我主要是预期足够低，强行知足常乐😂。 我一共做了 5 个号，每个号 10w USDC，本来当天我靠手速都抢进去了，没想到鸡贼项目方又改成稀释模式。 接着 KYC 又无缘无故拒我一个号，最后只进去 40w USDC，后面退了 22w 多，合着只打了 18w。 但是由于这几天太忙了，没注意，导致我昨天才发现退了 22w 回来，所以对我来说，相当于 40w 跑了一个月。 昨晚 $Stable 卖的位置也一般，大概 0.019 出的，大概也就 6600 U 的收益。 我看了日期 11.06-12.08 合计 32 天，那么对我来说，实际年化 19%，月化 1.6%。 也就还不错了，毕竟现在也没什么太好的理财机会。

Name & Symbol: Stable ($STABLE)
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蛋糕增长时，别问，问就是乐高，问就是 DeFi eats CeFi。 蛋糕缩小时，别看，看就是吵架，看就是“再融资工具黑名单”。 你还别说 Jup 和 Kamino 互相攻击了。最近连以太坊也有这样类似的情况，AAVE 要把 Sky（之前的 MakerDAO）的 $USDS （DAI 的升级版）给下架了。 一大原因就是 Sky 扶持的 Spark 开始侵夺 AAVE 借贷的权柄。当然了，AAVE 先提出的 $GHO 构想试图拿稳定币的神位。哎，都是糊涂账。 但是归根到底，还是增长的问题。

Name & Symbol: Kamino ($KMNO)
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在过去写的 N 篇关于加密技术 FHE 的分析之中，发现过一个有意思的迹象，各种项目无一例外地在对比图那一页都加上了 Zama。 你别管大家怎么打的√和x，但是只有你的竞争对手最了解你，各个项目拉 Zama 过来踩一捧一，本来就说明了 Zama 在加密货币 FHE 这块的研究确实得到了同行公认😂。 之所以这则帖子要聊 Zama，是因为 @zama 最近终于也要开始公募了。 要理解 FHE 不容易。 经常爱举的一个例子。假如你有一道敏感的数学题，你需要计算机帮你处理。但是，你又不想直接把明文给计算机，那么你需要通过 FHE 来加密一下你的数学题，把这段加密后的乱码给计算机。 计算机虽然不懂这乱码什么意思，但是按照数学法则帮你处理了，给你回复一段乱码。可是，此刻你却可以把乱码还原成真正的答案。这样既利用计算机的算力，又确保了你的秘密没有泄露。 Zama 自己不是一条链，它应该算是一套协议，允许别人利用它这套技术做出 FHE 应用来，即“创建保密应用”。 比如说，Zama 这次公募拍卖本身就是用的它自己的 FHE 技术。它把传统的密封荷兰拍做成了链上版本，它有两个阶段： 1. 出价阶段 所有人都有充足时间出价 所有人自由出价 价格公开，但是数量保密 2. 结算阶段 智能合约从高到低求和，一直到数量填满为止 填满价为最终成交价 低价者退款，高价者退差价 这个结算有点意思，举个例子，假设共有 1000 枚代币，甲乙丙三人参加。 1. 出价阶段 -甲要买 200 枚，报价为 3，押金 200*3=600 U； -乙要买 1000 枚，报价为 2，押金 1000*2=2000 U； -丙要买 700 枚，报价为 1，押金 700*1=700 U。 2. 结算阶段 -甲按照 2 买到全额度 200 枚，退差价 200 U； -乙按照 2 买到部分额度 800 枚，退剩款 400 U； -丙因售罄没买到，退全款 700 U。 在现实世界，这个传统密封拍卖不难实现，只要有一个公证人即可。这个公证人有点类似于桌游里的法官，他有全局的知情权，知道每个人的价格和额度。 但是到了链上，没有这个公证人，就要靠密码学技术了。 Zama 实现的方式也很讨巧，很FHE。它要求每个出价人先通过智能合约，把若干数量的 ERC-20 的 USDT、USDC 和 DAI，变成 ERC-7984 格式的秘密资产。 出价时，你就从这个 ERC-7984 取出若干资产来参与拍卖。 而结算时，只有智能合约填满额度后，才能知道到底甲乙丙丁各自出了多少钱。而在拍卖过程中，从链上是看不出来的（因为相当于之前例子里的“乱码”）。 这里还涉及到一个博弈，就是理论上你可以出高价来多拿额度，反正最后是按照中间价成交，但是你要防范别人都这么想，这样的话容易买高了。 同样，你也可以来出个超低价来捡漏，反正买不到还能退款，尤其是当你发现总的ERC-7984 秘密资产金额比较少时。注意，在锁定这一步，因为涉及到 USDT 这些 ERC-20，所以链上是能看到的。变成 ERC-7984 后的操作是看不到的。 这么看，这个拍卖还真的是比较好的平衡机制，兼顾了不要拼手速，大家自由竞价、不价格歧视（最终成交价一致）三点，解决了拍卖的一个不可能三角。

Name & Symbol: Mind Network ($FHE)
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初看 TermMax 的时候可能会比较困惑，但是经过测试之后发现，这其实是一个支持订单簿模式的 Morpho。 @MorphoLabs 机制不难理解：策展人运营池子，先指定池子里接受哪些资产，然后允许别人来存 U 理财或者借 U 加杠杆。 例如，Morpho 最大池子 SteakHouse，接受 cbBTC、WBTC 和 stETH，允许大家来存 USDC 或者借 USDC。 @aave V3 的话，主打一个简单粗暴好理解，它把所有资产放在同一个大池子。而 AAVE 调控每个资产风险的方式，就是靠给资产设上限，例如 USDE 最多允许存 2.7B。 所以相比 AAVE 的话，Morpho 更加细分，各个池子独立。 高风险抵押物池子的 U 利率就高，低风险抵押物池子的 U 利率就低，这样借钱和存钱用户都可以选择自己最合适的风险偏好去存/借。 所以，虽然 Morpho 产品更复杂，但是更加合理了。 而 @TermMaxFi 的话，算是在Morpho 的基础上更更更复杂了一些。 它还是基于策展人，甚至还是那些老面孔，例如 MEV Capital，但它引入了订单簿交易利率的功能，最终实现了能让人以固定利率去存/借的功能。 这么说，太抽象了，举个例子。 例如 Morpho，存 sUSDE 借 USDC 的池子，可能你借的时候是 6% 利率。本来想美美做个循环贷，但是过一段赶上交易所补贴 USDC，USDC 一下子提光了，让利率爆拉到了 10%，浮动利率一下子就把你循环贷的利率给吃没了。 但是，如果你走的是 TermMax，你挂了 6% 的单子，被其他人吃掉了，那么无论将来这个池子的 USDC 供应量如何，你都锁定在了 6% 利率。即便 USDC 利息暴涨，背后承担苦果的也是你当时的对手盘。 当然，如果利率暴跌了，你也享受不到低利率了，属于“买定离手”。 从使用来说，这个功能还是有刚需的，精算师过去最烦的，就是算不清这种灵活存取的自由利率。当然，不是说 TermMax 就是比 Morpho 好，而是说它提供了一种新模式。 当然，这也有一定的缺点，就是理解门槛会更高一点。众所周知，一个东西的博弈越简单，参与的潜在受众可能越多，例如 Polymarket 当年的成名作，川普和拜登谁会当总统，走过路过谁都可以参与一下。 但是你要让人赌一下——未来 3 个月基于 sUSDE 抵押物的 USDC 合理利率是多少，这可能有一定的门槛了。 但是，总归乐见这样的协议诞生，目前 TermMax TVL 也已经爬升到 40M，看来市场还是慢慢理解和认可这种策展人+订单簿的模式了。 这也符合之前的论断，就是说 DeFi 未来会做得越来越垂直、越来越细分，这样才能获得和 CeFi 较腕之力。

Name & Symbol: Morpho Token ($MORPHO)
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Solana 最近开始发力中文市场，先是定了中文名字索拉拉，然后 Lily 去北京、上海做了演讲，接下来还要带着生态内项目例如 Kamino，一路南下依次去杭州（26号）、深圳（28号），甚至听说 Sol 准备在中国募一些资金。 中文市场确实也蛮给力的，所以 SOL 最近还算比较坚挺，很多 SOL Holder 本来想卖又开始考虑要不要长拿了。 如果要长拿 SOL 的话，这里分享一个 SOL 在 @kamino 上的币本位策略 (12%+无损)。 SOL 正常 Staking APR 大概就是 6.7% 左右，可以存成 $PSOL （Phantom 发的 staking SOL，和 JitoSOL、JupSOL 差不多）。 接下来，要感谢 Solana 上一个RWA 的稳定币项目叫 $CASH ，它在 Kamino 同时补贴借款和 Vault。 这就导致，你在 Kamino 上抵押 PSOL 借 CASH，本来要付 4% 的利息，但是却补贴 5.8%，导致你借 CASH 电表倒转，还能薅到净 1.8% 的 APR。 然后再把 CASH 投到 Kamino 的 Vault 里，这样又拿 12.2% 的 CASH 和 Kamino 的补贴。 如果你按照 50% 抵押率来借 CASH，那么你约等于 SOL 本位的利息翻倍，达到 12%+。 当然，因为毕竟涉及到借币了，尽量还是控制好杠杆，现在市场流动性有点薄，不要做得太极限，或者用 USDC 来借，虽然 USDC 补贴少点但是也可以。 这样有个好处，尽量规避了 CASH 本身脱锚的风险，万一万一 CASH 跌到 0.5 都没关系，因为CASH 全是借来的。 Kamino 本身的话，作为目前SOL 第一大 DeFi，地位相当于 ETH 上 AAVE，和这些项目方，例如 CASH 议价权还是很高的，所以才能有个 APR。 好活儿，希望多整。 【非财务建议】

Name & Symbol: Kamino ($KMNO)
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没想到作为 Monad 生态龙一 $APR 上的居然比 Monad 本身还早 毕竟是做 MEV 起家的 这下把 Monad 给抢跑了 🤣 这个策略还蛮对的 等到 Monad 真上了 注意力就全到 $MON 了

Name & Symbol: aPriori ($APR)
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不得不说 OpenEden 的资源是顶级的。 强如纽约梅隆银行，依然很重视和 OpenEden 的 Tbill （国债 RWA）合作。 而且是领导层面的重视，CEO 多次提及。

Name & Symbol: OpenEden ($EDEN)
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最近对打新研究比较多，可以提前宣布在 10 月份 Kraken/Legion 大胜了 Kaito Launchpad。 不知道昨天 Legion 推的 Yield Basis 的 $YB 全网完成 listing，在 Kaito 超募百倍的 Limitless 创始人 CJ 看了之后是是否内心狂酸。 针对交易所 Listing，如果 CJ 披露的是受贿我倒是支持。但是正常的市场活动、营销经费，真的没什么可指责的，更何况可能还有一些保密条款约束。 交易所 Listing，尤其是顶级交易所，是一次（甚至唯一一次）巨大曝光机会，免费上币那算运气很好，付费上币大概率也是值得的。 Limitless 要做预测市场，难得不需要曝光？投流不需要花钱么？后面还有如此大性价比的曝光机会么？ 反观，Curve 的 Micheal 深谙此道，Yield Basis 给足了市场预算，其中$BNB holder 拿到了空投； $OKB 和 $USDT 可以去OKX 空投赚币挖 YB。 所有人都成功地知道了~哦~Curve 又做了一个 BTC LP 挖矿挖法，要论获客成本真的不贵。 你能批评这个不划算么？

Name & Symbol: Yield Basis ($YB)
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更新：昨天这个帖子很多人问我，怪我没说清楚。 过去 megaETH 之前在 Echo 融过几次，那些是各种群里。 但是最新的这次 megaETH 打新，需要通过 Echo，但是不是在群里。 它需要先通过 Echo 的 Sonar (我理解类似于 KYC 机制) 注册，然后再在 MegaETH 的官网打新（细则未出）。 然后，又是熟悉的查户口 😂：需要完善你的身份，连接推特、链接 Github、链接最多 3 个钱包来证明你丰富的链上 Degen 经历以及以太坊相关开发工作... 这部分和 Legion 有异曲同工之妙。 另外锁仓 12 个月貌似是针对美国人的，其他人似乎未必是这样。

Name & Symbol: Echo Protocol ($ECHO)
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有人私信问我 echo 打新，干脆在这里也分享下。 Echo 这个打新比较麻烦，它是群聊制的，你想投什么 case，你需要先进群，每个群里的 case 不一样。比如说 MegaETH 这个，在 Cobie 的群里，不过它之前其实在 Echo 上的 The Echonomist 也融过一次。 进群还需要审核，要等一段时间，所以别拖到最后一秒再申请，不过大多数人都能进就是了。

Name & Symbol: Echo Protocol ($ECHO)
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偷懒者终于心情舒畅一次😂 我对于链上 perp 始终保持不太感冒的原因就两个： 1. CEX vs 链上 perp。 因为没有 organic 的用户，导致最后结局永远是项目方和刷子们 PVP。 要么就是项目方打折卖币，要么就是项目方溢价卖币，有点无趣。 为什么链上 perp 常常缺乏 organic 的用户？ 用户不想用真钱去使用实验性的产品。赌大小这事 CEX 已经做得很完美了，成熟的风控+成熟的团队都是 CEX 们用钱和时间砸出来的。 Binance 和 Aster 究竟哪个安全？哪个流动性更好？这个答案一定是 Binance。那么我既然能用 Binance 为什么要用链上 perp？回答我! 唯一链上 perp 能做而 CEX 做不了的，就是服务老美客户😅而这件事似乎有点犯老美的忌讳。 2. 链上 perp vs 链上 perp。 很难形成真正的护城河。大家都是那两套祖传的代码外加反反复复的那几家做市商，真的很难拉开差距。 订单簿模式，我在 A perp 里是和 Jump 做对手盘，我在 B perp 里就逃的了 Jump 的魔爪么？——既然都是被 Jump 剥削，我选 A 或者选 B 有什么本质差别么？ LP 模式，要么我就是 ALP 或者 BLP 或者 CLP 对赌，完全相同的模式换了字母，确实很难说服我哪个会成功，哪个是失败。 最后，又变成了投人，所谓“投项目就是i投人”。 而我又不认识它们，所以我选择干脆不参与。 人不必赚每一颗铜板，我没有任何链上 perp 代币的仓位，但是至少我坚持了自己的价值观。

Name & Symbol: Aster ($ASTER)
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Yuyue 老师这个分享做得太全面了 看来我也不用写了 😂 这几天实操了一下各大打新平台，都塞了点钱进去，补充几个可能有帮助的事实： 1. Buidlpad 真是神中神毫无疑问，频率低、额度少，但是确定性性极大，建议无脑多号策略。 2. Kaito 的话，可以用帕劳 ID，limitless 甚至今天还能投。 3. Legion 目前只和 Kraken 发了 1 个项目，就是 Curve 创始人新项目 Yield Basis。 不过申请难度比较高（同时看代码量+粉丝量+链上活动量），还要卷分数。我在想能不能用 AI 写点代码给它传到 Github 上去 😂 偷偷地卷。 4. Binance Booster 还没来得及参与，没想到有一天，居然打新和理财有机结合起来了...😂晚点也要研究下看看。 5. Yuyue 老师没提到的 ECHO，里面偷偷融的项目非常多，但是准确率一般，不过偶尔也有真神例如 Plasma 几十倍好像是。我还投了另外一个 aPriori 在上面。 6. 山寨在二级上线后普遍疲软，大家博弈就得前置，例如打新，所以认真研究打新是本阶段的重要任务。

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
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Yuyue 老师这个分享做得太全面了 看来我也不用写了 😂 这几天实操了一下各大打新平台，都塞了点钱进去，补充几个可能有帮助的事实： 1. Buidlpad 真是神中神毫无疑问，频率低、额度少，但是确定性性极大，建议无脑多号策略。 2. Kaito 的话，可以用帕劳 ID，limitless 甚至今天还能投。 3. Legion 目前只和 Kraken 发了 1 个项目，就是 Curve 创始人新项目 Yield Basis。 不过申请难度比较高（同时看代码量+粉丝量+链上活动量），还要卷分数。我在想能不能用 AI 写点代码给它传到 Github 上去 😂 偷偷地卷。 4. Binance Booster 还没来得及参与，没想到有一天，居然打新和理财有机结合起来了...😂晚点也要研究下看看。 5. Yuyue 老师没提到的 ECHO，里面偷偷融的项目非常多，但是准确率一般，不过偶尔也有真神例如 Plasma 几十倍好像是。我还投了另外一个 aPriori 在上面。 6. 山寨在二级上线后普遍疲软，大家博弈就得前置，例如打新，所以认真研究打新是本阶段的重要任务。

Name & Symbol: Echo Protocol ($ECHO)
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之前投了很多很多 USDO 以及 USDO PT 在 @OpenEden_X 里，一大原因是看中的 OpenEden 在 Binance 体系中的生态位。 根据目前的事实，有理由猜测，OpenEden 就是 Binance 主导的新版 Ondo。 众所周知，Ondo 的融资 captable 上众星云集，却独缺 Binance/YZI Labs，而且 Binance 也是磨磨蹭蹭很久，在很久很久之后，走了所谓 Alpha 投币上币才勉强同意 list 了 $Ondo 。 而 $Eden 的待遇则是 TGE 当天原地速通。 而 Eden 只公开融了一轮战略轮，查了一下，这一轮唯一投资人就是 Yzi Labs。 Binance 甚至还破例给 OpenEden 的 cUSDO 开通了场外质押（即你的钱可以不存在交易所，也能在交易所开单），这是第一个被 Binance 接受的可用于场外抵押的生息数字资产。 同时 cUSDO 也是托管机构 Ceffu 接受的第一个 RWA 资产。注：Ceffu 的前身就是 Binance Custody。 这个传递的信号是：Binance 给予了 $USDO 这个 RWA 资产犹如自己亲自掌握私钥资产的程度信任。 Binance 的实力毋庸多言，他们亲自孵化的项目，常常能追上前辈甚至反超前辈，例子太多不胜枚举，包括但不限于 BSC、Pancake、Web3 钱包、Aster 等等。 因此，你很难直接将 $Eden 归类为所谓"VC 币"行列，它就没有什么 VC （能参与），哪怕你把它归类为交易所子业务行列，都好像比 VC 币更为贴切。 【非财务建议/非价格指导】

Name & Symbol: Ondo ($ONDO)
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之前投了很多很多 USDO 以及 USDO PT 在 @OpenEden_X 里，一大原因是看中的 OpenEden 在 Binance 体系中的生态位。 根据目前的事实，有理由猜测，OpenEden 就是 Binance 主导的新版 Ondo。 众所周知，Ondo 的融资 captable 上众星云集，却独缺 Binance/YZI Labs，而且 Binance 也是磨磨蹭蹭很久，在很久很久之后，走了所谓 Alpha 投币上币才勉强同意 list 了 $Ondo 。 而 $Eden 的待遇则是 TGE 当天原地速通。 而 Eden 只公开融了一轮战略轮，查了一下，这一轮唯一投资人就是 Yzi Labs。 Binance 甚至还破例给 OpenEden 的 cUSDO 开通了场外质押（即你的钱可以不存在交易所，也能在交易所开单），这是第一个被 Binance 接受的可用于场外抵押的生息数字资产。 同时 cUSDO 也是托管机构 Ceffu 接受的第一个 RWA 资产。注：Ceffu 的前身就是 Binance Custody。 这个传递的信号是：Binance 给予了 $USDO 这个 RWA 资产犹如自己亲自掌握私钥资产的程度信任。 Binance 的实力毋庸多言，他们亲自孵化的项目，常常能追上前辈甚至反超前辈，例子太多不胜枚举，包括但不限于 BSC、Pancake、Web3 钱包、Aster 等等。 因此，你很难直接将 $Eden 归类为所谓"VC 币"行列，它就没有什么 VC （能参与），哪怕你把它归类为交易所子业务行列，都好像比 VC 币更为贴切。 【非财务建议/非价格指导】

Name & Symbol: OpenEden ($EDEN)
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$ATH 的 DAT 也来了👀

Name & Symbol: Aethir Token ($ATH)
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借着 $FF 上线热度，今天再聊聊 Falcon。 DeFi 的总 TVL 已经重回到 DeFi Summer 的高点，但前十里几乎已经完全换新，因为新的模式正在快速接管赛道。 Ethena 就是一个例子：2024 年才上线，不到两年就冲到 DeFi TVL 第四。这个爆发式增长证明了市场认可基于套利基金的合成美元模式。 Falcon 同理，它 25 年年初上线，背后是 DWF。现在 USDf 的 TVL 已经到了 20 亿美金。 这种套利基金的合成美元模式，说白了，你投了它们，本质上就是在投了一支套利基金。 不过它给了你一个凭证，例如 $USDE 或者 $USDF ，它们背后由不同的基金负责人来管理，Ethena 就是 Ethena 的策略组，Falcon 就是 DWF。 这个基金有两个特点： （1）开放式。灵活存取，存是立刻完成，取是等待 7 天； （2）无敞口。只做套利，不赌方向。 所以你虽然拿到的是一个基金份额代币，但是这个代币却能锚住一美金。 原因很简单，根据稳定币的定律，只要是保证金充足 + 自由赎兑，这个币就可以稳定地锚住一美金。 其实，如果往广义了说—— USDT 和 USDC 也可以被视作基金，Tether 和 Circle 都把用户的钱买成了美债赚利息，只不过这些利息它们不给用户分而已。 说回来，相同的模式，其实看的归根到底就是基金管理人的能力，这是 Falcon 的优点。 接下来，来一起看看 Falcon 到底跑了什么套利策略？ 官网做了一定的披露，可参考官网 Docs 里的 Yield Generation 部分的内容。 不过，这里也根据 reserve 资产尝试倒推模拟一下究竟是什么套利策略。 主力仓位（50%）是比特币（45%）和MBTC（5%），并且理论上应该是作为保证金开了等值的空单，所以没有敞口。 过去 30 天比特币的累计费率大概是 5-6%，这部分算是底仓。 另外之前专门采访过项目方相关成员，他们说这里的 $MBTC 是 Merlin 上的 BTC。 所以这些 MBTC 还可额外多拿一些利息。Merlin BTC 现在总量是 1.5w，Falcon 持仓的 800多枚 MBTC 数量大概占 Merlin上总量的 5% 左右。 接下来 35% 是稳定币，推测可能是在做 U 本位的一些跨所套利策略、一些小币合约的保证金和一部分未实现浮盈。 再下面是 Doge 币 5%，Doge 现在空单费率大概是 7% 左右。 再接下来是有 Staking 机制的小币，包括 FET、TRX、TON，合计占比大概 6% 左右。 调查了一下，根据 Staking Rewards/Tonstakers （30 天 APR）和 Coinglass 数据（最近 30 天累计）： FET：Staking 6% + 空单费率 10%，合计 16% 年化； TRX：Staking 3.3% + 空单费率 3.3%，合计 6.6% 年化； TON：Staking 3.1% + 空单费率 4.2%，合计 7.3% 年化。 其中，TRX 和 TON 都属于高流动性安全资产，虽然 FET 流动性稍差，但是它属于创收项，是把平均 APR 往上拉的部分。 剩下的资产都是占比低于 1% 的部分，例如 ETH、NEAR，另外小币也不少，但是考虑到总量不大（全家桶加一起占比 4%），也算是而可以接受的范围。 当然，实际的策略执行取决于 DWF，以上只是推测。 接下来，关于资金分布的问题。 目前合计 20 亿美金的资产，大概 1/3 托管在 Ceffu 和 Fireblocks，这两家都是专业的托管商，另外 2/3 处于多签中。 Falcon 还有一家第三方的审计公司叫 DT Digital，它每周会发出资金审计报告。 因此，对于 DT 也做了一些调查，这家审计公司专做数字货币，拆分自成立于 1940 年的英国老牌会计师事务所 Harris & Trotter LLP，从审计角度是一家符合资质的公司。 这次 Falcon 是多角度一起参与😂（1）第一期一共挖了 6000w+ Miles 积分；（2）买了临期 40%+ USDF PT 若干；（3）分号投了 Buidlpad 若干。 之所以做这个调查，是因为在考虑是否还要参加 Falcon Miles 的第二期。 第二期为期三个月。另外，还有一个比较骚的操作是，它规定了如果第一期的 $FF 领后复投，还能多拿 10%-25% 的boost，希望大家一起 3,3。 另外再说说 $FF ，$FF 代表着：协议分润和治理权，未来不排除也作为储备资产。 做个比喻的话，拿 USDf 相当于是投了一支套利基金当 LP，拿 FF 则类似于成为这支基金的 GP。 看到 $FF 同时上了 Upbit 和 Binance，开盘也开到 0.6，这轮没白参与，希望 Falcon 后面一切顺利。 【非财务建议】 【欢迎评论区交流】

Name & Symbol: Falcon Finance ($FF)
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$FF 这个开盘真的震撼到我了 以及神仙打新平台 Buidl 同样震撼 我宣布 Buidl 世界第一 （我充了 3000 USDF 进去降低估值） 最后中签了 $FF 居然有 10 多倍将近 20 倍😂

Name & Symbol: Falcon Finance ($FF)
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如果需要灵活存取就存 AAVE 如果不在意 48 小时提现冷却 也可以直接存 Plasma 官网的 Vault 那个大概是 44%+ APR 比 AAVE 更高 都是 Merkl 领奖励 https://t.co/7VkSXrNYYV

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
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【更新】 Plasma AAVE 这个存 $USDT 挖 $XPL 的 APR 目前实时应该是 =491K*0.94*365÷1B=16% 左右 也算小香了 https://t.co/KEcYxS5vDn

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
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$USDT 通过桥（USDT0 或 L0）跨到 Plasma 上 随便存在 AAVE 就可以挖将近 100% APR 还有更多各种 $XPL 小矿可以探索 真的是富有且慷慨 https://t.co/7quVjzTjF6

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
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过去加密行业做的东西，传统看不懂也不想看懂 花旗今年直说了——稳定币就是加密货币的 GPT 时刻。 如今到稳定币了，终于看懂了。 而目前圈内的公链，如果没抓住稳定币，相当于传统互联网公司没赶上移动互联网。 几个公链切入稳定币的角度： 1. 从稳定币 TVL 切入：ETH、Tron 2. 从稳定币母公司切入：Plasma、Stable、Arc 3. 从通讯软件切入：Kaia（Line + Kakao）、Ton（TG）

Name & Symbol: AI Rig Complex ($arc)
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快要成为惯例了😂——每次 @buidlpad 推出新的 IDO，都要做一个分析，这次 buidl 的新项目是 Falcon，是一个类似于 Ethena 的协议。 Buidlpad 绝对是新时代的 CoinList，甚至超过 CoinList，到目前为止一共搞了 4 次 IDO，分别是 Solayer、Sahara、Lombard 和这次的 Falcon。 由于现在 T1 交易所没法搞 IDO 了，所以 Buidl 已经隐隐有成为天字第一号的趋势。上次 Lombard 超募突破前高，达到了 1400%，这个含金量相当可以。 Falcon 的话，其实很好理解，哪怕你不知道 Ethena 也没关系。 其实说白了，它就是一个专门做稳定币理财的灵活存取基金。 所谓 Delta 中性就是没有敞口的意思，大盘涨跌和它无关。而这个基金的份额，被发成了一个币叫 $USDF ，可以交易转移。 但是因为基金是 Delta 中性的，所以 USDF 也就自然兼具了稳定币效果。 它背后的策略，是协议一手包办的，包括但不限于：买入小币去做 Staking 同时在交易所套保吃费率；存一些链上套利的项目等等，具体跑了什么策略，可以参考透明面板。 和 Ethena 专注主流币相比，它的策略中小币的含量更高一些。 此外，其实要感谢 Ethena 开了透明性的先河，所以其他的 Delta 中性稳定币，也都要抢着披露持仓的内容，包括之前聊过的 Resolv 以及这次的 Falcon，所以大家才能看到它背后的底层。 另外，随着 Falcon 要上Buidlpad 的消息官宣——由于每天都监控 Pendle 的数据，眼睁睁看着 USDF 的 PT APR 从 20% 冲到 30%，于是紧急抵押别的 PT 去加入革命😂。 目前 USDF 的稳定币 TVL 排在全网第 6，仅次于 USD1，超过了Paypal 和 Ripple 的稳定币。 最后，注意一下 Buidl 这一期订阅的时间是 09.16，记得在这之前先完善 KYC。 【非财务建议】

Name & Symbol: Sahara AI ($SAHARA)
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OpenLedger 终于发币了并且成功上了 @binance 。 按照惯例，这里对它做一个技术分析。 @OpenledgerHQ 将自身定位为“AI 区块链”，用于记录 AI 全生命周期（数据 → 模型 → 使用）的贡献，并通过归因证明（Proof of Attribution, PoA）把收益与影响力绑定。 核心目标鼓励更多的人类对 AI 数据做贡献。实现的手段是确保模型开发可追溯、可审计。 这条链兼容 EVM 且似乎是 L2，因为它说要采用 Rollup。链的作用就是对模型、所有权、激励、数据点与归因进行不可篡改的记录。 代币 ticker 不错 😂 率先拿到了 $OPEN 这个黄金四字 ticker。 筹码分配：社区 51.71%、投资者 18.29%、团队 15%、流动性 5%、生态 10%。代币用途包括提案/平台费用、数据奖励、模型托管分成以及按次推理支付等。 它的技术内容比较多，但是概括下来最大的特色就是归因证明。 归因证明（PoA）：它的AI 每次推理调用都会计算正向影响的贡献者，并按净费用在模型所有者、质押者与贡献者之间分享。 之前介绍过，它如果引用了你的数据，会给你分钱。 为了实现这个追溯（以及防止女巫和垃圾数据？），它有个技术叫 Datanets，它对贡献数据赋予可信度评分，这样优质数据的提供者，在专业化模型训练时，会拿到更公平的奖励分配。

Name & Symbol: OpenLedger ($OPEN)
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研究了一下 @ResolvLabs 的集群 (clusters) 模块。 有一个长期经验总结出的观点：Crypto 的基准利率是双轨的，链下是 Binance BTC 和 ETH 永续合约费率为代表；链上是 AAVE 上 USDT 和 USDC 的利率为代表。 这本质是一体两面，它俩加一起表示全市场的做多情绪高涨程度。 如今各大 delta 中性稳定币，套的都是 CEX 的永续合约利率。其实最最最底层的本质，说白了一句话——就是借钱给做多的人。 不过，明明有两大市场：永续合约（链下）和 DeFi 借贷（链上），目前主流 delta 中性稳定币大都只关注链下部分，而不太关注链上部分。 所以 Resolv 这个“集群”决定就很好理解：CEX 内吃费率竞争日趋激烈，增加一个新的收益底层，例如 @0xfluid 现在的 USDT、USDC 利率就有 8%，反而拉高平均利率（USR 目前 ~5.8%，RLP ~9.4%）。 而且，在 DeFi 借贷池里的资金提现时没有磨损，这和用户提现还要去 CEX 平掉空单+卖出现货，实操起来丝滑多了，相当于某种缓冲池，起到帮助 LP 快速提现的效果。 另外一个好处就是，你如果成为 DeFi 的大户，你可能会有一些特权。参考前几天的 Venus 大户被盗事件，Venus 光是看到那一笔交易，就直接冻结了朝鲜黑客（这里给 Venus 点赞）。 这算是相互成就的一种，Resolv 为Fluid 提供流动性，Fluid 为 Resolv 提供收益率。 同样，两个 DeFi 抱团也是一种飞轮。Resolv 让 Fluid TVL 增加有助于带来更多借贷需求，Fluid 给 Resolv 增加收益率助于 Resolv 增加 TVL，这是上一轮 DeFi Summer 的精华。 DeFi 嘛，就是要有可组合性。除了 AAVE 地位斐然之外，其实 Fluid 和 Morpho, Compound 以及 Euler 也没有太大区别，和谁合作不是合作呢？所以这种集群，更像是一种绑定，你可以视作为一种排他的商业竞争手段。 美国的基准利率是美联储定的，毕竟它信新凯恩斯主义。Crypto 则相反，是奥地利学派，纯粹的市场主义，利率全靠市场自由博弈出来。 而套利，就是有一双能发现两个自由市场利率差的眼睛，以及一双能行动起来搬砖搬平它的手。

Name & Symbol: Morpho Token ($MORPHO)
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复星旗下有个港股上市公司叫復銳醫療科技(Sisram Medical, https://t.co/wBHl42G4Pc) 市值 3.3 亿美金，昨天官宣复星把它的股票做了代币化，然后发到了链上。 它选择了四条链，分别是 Vaulta, SOL, ETH 和 Sonic。 按照常理来说，像复星这种级别的大集团，哪怕是为自己某个业务赋能的业务，足以成立一个新公司。这类子公司一开始是为公司内部赋能，后面就慢慢开始接受外面客单，再加之资本运作，常常自己也有上市机会。 而负责这次 RWA 业务的，则是复星最近刚刚孵化的新公司 FinChain，FinChain 的定位显然就是复星旗下的 Web3/RWA 业务线。 而 Vaulta 则是 FinChain 的重要合作伙伴。 一个 RWA 的成功发行，它需要至少四个角色：资产所有方、服务方（包括方案、审计、开发、律所等等）、公链方、分销方。 所以，复星旗下的某个企业应该是这次的资产所有方，而 FinChain 是服务方，Vaulta 作为公链方，它很有可能也和 FinChain 一起担任了开发的相关工作（例如 Vaulta 的 Banking OS 系统），所以 Vaulta 才能承接像復銳醫療这种上市公司的 RWA 的业务。 当然，要担任公链方还是有一定要求的，因为监管常常要审核所有相关方的资质，包括公链。一个被监管认可的公链才有机会成为 RWA token 的承载链。所以，稳健运行多年的老牌公链反而在 RWA 领域更加吃香。 $A

Name & Symbol: Allo ($RWA)
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之前说过的 Buidlpad 马上要开第三次 IDO 了，继 Solayer、Sahara 连续大获成功之后，这次上的项目是 Lombard。 Buidlpad 这个平台本身也是BN 前高管 Erick Zhang 做的，虽然 Buidlpad 上了本身就代表不用细研究了，但是本着分享的态度，还是聊聊关于 Lombard 项目的一些分析。 Lombard 上一轮是Polychain 和 YZI 领投的。简单来说Lombard 是一个封装比特币的协议，它是把 BTC 变成$LBTC。 和其他协议不同的是，它更强调它是建立在 Babylon 之上，而不是 Babylon 的竞争对手。 PS：有意思的是，Lombard 这个单词本身是伦巴第人，虽然和巴比伦人不是一个朝代，但是也是“某某某人”格式的。其实 Lombard 脱离 Babylon 单干理论上也是可以的，尽管现在是上下游的关系。 PS2：Polychain 的 GP Luke Pearson 唯二当过顾问的项目，一个是 WLFI，另一个就是 Lombard。 Babylon 之前分析过，它有自己独立的一条 L1，地位有点类似于比特币侧链。具体来说，里面有两大角色： BABY 抵押者来跑 PoS 节点，负责出块； 而 BTC 抵押者来做最终性签名，负责验证。 而 Babylon 的比特币抵押者这个岗位，除了 Kraken 之外，剩下的几乎被 Lombard 垄断了。 Top 10 的比特币抵押者，Lombard 一家就占整整一半，因为不但有 Lombard，还有Lombard x Fig、x 银河、x P2P 和 x 麒麟四个小池子（应该是不同 LP 对于运营商不同的要求导致的）。 这五个池子总量加和，实际上是 Babylon 上体量最大的一家。 颇有一种某些央企故意把自己拆分成若干家，以显示自己没有垄断的感觉。 而人们之所以愿意把比特币存给 Lombard，而不是直接存 Babylon （虽然最后也是到 Babylon）也不难理解——就是 Lombard 本质上是个套娃，叠加一层收益自然也比 Babylon 本身要高。 另外，当 LP 选择不同的比特币抵押者时，这也是代表 LP 对于托管要求的不同偏好，毕竟说到底，比特币的私钥终归还是到了协议手里，那么LBTC 是怎么处理这个问题的呢？ LBTC 是一个比较经典的精英联邦的思路，它有一条联盟链，然后一些机构、交易所、矿池和资本是其中的节点，例如 OKX、DCG、AntPool等。这就等于这些机构来作为铸币、毁币的联合阵线成员。 最后，说一下代币的情况。 Lombard 这轮 IDO 估值是 4.5 亿，如果和 Babylon 对比的话不算低。但是考虑到之前 Solayer 和 Sahara 开盘后的表现，也还是值得期待。 Buidlpad 开始时间是 8 月 26 号，需要 KYC，所以可以提前准备一下。

Name & Symbol: Sahara AI ($SAHARA)
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以前常说“上 Binance 是一条天梯”：Alpha → 合约 → 现货。 但其实现货并非终点，因为现货资产还有抵押系数之分。 就像小说里的“大境界”，每个“大境界”内又分若干“小境界”。 今天正好和朋友聊到 LTV，也顺便分享给大家。 在 Binance 体系里，抵押比例最高的 S 档 (95%–100%), 里面资产全部可以当真钱用。 其中 USDT/USDC 属于顶格：在 Binance 的抵押率都是 99.99%，最高允许 10x 杠杆；而 BFUSD 略低为 99.90%，允许 5x——这是“四个 9”和“三个 9”的差别。 而 95% 只有三大币：BTC / ETH / BNB（其中 BNB 可视为“自家破格录取”）。 95% 的意思是：1 美元的 BTC 可以按 0.95 美元的价值去开单和杠杆。 第二档 A 档（65%–90%）基本都是顶级山寨，例如 SOL、DOGE 等。 之所以说它是一条“天梯”，是因为还存在晋升通道——比如这次刚刚晋升的 ENA、TON 以及 A（原 EOS）。 尤其是 A，从 35% 直接提升到 65%，跨越两个小境界，属于很高规格的越级擢升。想要位列 A 档山寨币流动性、口碑、筹码结构缺一不可。 接下来是 B 档（35%–60%），也都是比较硬的山寨、各小赛道龙头，或者强劲次新山寨。例如 TRUMP、Worldcoin 这些也就 50% 而已。 要知道，抵押比例提得过高，理论上项目方可以把一屁股筹码抵押给Binance 实现套现，不是闹着玩儿的。 很多山寨穷尽一生也就卡在这一档，甚至有的表现不佳还会跌回到这个挡位。 然后是 C 档（10%–35%），一般是特别新的、要么拉得很猛、要么“关系硬”的山寨，以及老牌山寨（已躺平）；可能它们在 Binance 流动性部门眼里，属于“未经市场充分检验”或者鉴定为“纯养老”。 最近新上的不少币基本都在此列，如 Huma、LA、SAHARA、SPK 等；老牌躺平如 YFI 和 ZRX。 但是 C 档也不错了，因为还有 D 档。 最后还有一些确实不太行的山寨币，没有抵押资格、无法作为抵押物，也就是 D 档（此处不点名了）。 当然，即便是 D 档，也已经是“Binance 天梯”的胜者——是许多合约项目、甚至 Alpha 项目梦寐以求的现货终点 😂。 难怪最近都在说：“大家终于发现上纳斯达克可能比上 Binance 更容易。” 这条“天梯之路” 太真实了。

Name & Symbol: Sahara AI ($SAHARA)
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以前常说“上 Binance 是一条天梯”：Alpha → 合约 → 现货。 但其实现货并非终点，因为现货资产还有抵押系数之分。 就像小说里的“大境界”，每个“大境界”内又分若干“小境界”。 今天正好和朋友聊到 LTV，也顺便分享给大家。 在 Binance 体系里，抵押比例最高的 S 档 (95%–100%), 里面资产全部可以当真钱用。 其中 USDT/USDC 属于顶格：在 Binance 的抵押率都是 99.99%，最高允许 10x 杠杆；而 BFUSD 略低为 99.90%，允许 5x——这是“四个 9”和“三个 9”的差别。 而 95% 只有三大币：BTC / ETH / BNB（其中 BNB 可视为“自家破格录取”）。 95% 的意思是：1 美元的 BTC 可以按 0.95 美元的价值去开单和杠杆。 第二档 A 档（65%–90%）基本都是顶级山寨，例如 SOL、DOGE 等。 之所以说它是一条“天梯”，是因为还存在晋升通道——比如这次刚刚晋升的 ENA、TON 以及 A（原 EOS）。 尤其是 A，从 35% 直接提升到 65%，跨越两个小境界，属于很高规格的越级擢升。想要位列 A 档山寨币流动性、口碑、筹码结构缺一不可。 接下来是 B 档（35%–60%），也都是比较硬的山寨、各小赛道龙头，或者强劲次新山寨。例如 TRUMP、Worldcoin 这些也就 50% 而已。 要知道，抵押比例提得过高，理论上项目方可以把一屁股筹码抵押给Binance 实现套现，不是闹着玩儿的。 很多山寨穷尽一生也就卡在这一档，甚至有的表现不佳还会跌回到这个挡位。 然后是 C 档（10%–35%），一般是特别新的、要么拉得很猛、要么“关系硬”的山寨，以及老牌山寨（已躺平）；可能它们在 Binance 流动性部门眼里，属于“未经市场充分检验”或者鉴定为“纯养老”。 最近新上的不少币基本都在此列，如 Huma、LA、SAHARA、SPK 等；老牌躺平如 YFI 和 ZRX。 但是 C 档也不错了，因为还有 D 档。 最后还有一些确实不太行的山寨币，没有抵押资格、无法作为抵押物，也就是 D 档（此处不点名了）。 当然，即便是 D 档，也已经是“Binance 天梯”的胜者——是许多合约项目、甚至 Alpha 项目梦寐以求的现货终点 😂。 难怪最近都在说：“大家终于发现上纳斯达克可能比上 Binance 更容易。” 这条“天梯之路” 太真实了。

Name & Symbol: Lagrange ($LA)
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