【沉睡的巨兽：XRPfi 与 RLUSD 的生息之路该指向何方？】 序言：监管的十字路口 1 月下旬，当众人翘首以盼 Senate 版本《Clarity Act》通过之际，Coinbase 却旗帜鲜明地站出来按下反对键。 在这站队时刻，Ripple 选择了偏向传统银行的一侧，高喊「Clarity is better than chaos」，留下 Brian Armstrong 独自在风中凌乱。 Coinbase 和 Ripple 几乎是加密领域最主动拥抱监管的几家公司，但他们在少数的监管议题上却分化出不同的导向。大抵是由于业务模式的差异，二者的分歧主要集中在《Clarity Act》的谈判核心 —— 稳定币的收益分配上。 ———————————————— 🚩一、监管背景：从 GENIUS 到 CLARITY 的利益博弈 我们知道，稳定币（如 USDC、RLUSD）的储备通常投资于国债等低风险资产。 ▪️GENIUS Act (2025)： 确立了框架，禁止发行方直接付息，但默许第三方平台提供「奖励」。 ▪️Senate 版 Clarity Act (2026 年 1 月，由于 Coinbase 的反对已推迟投票)： 传统银行担心加密平台支付收益会导致「存款外流」，因此极力推动更严苛的限制。 ▪️分歧点： - Coinbase 依赖 USDC 收益作为重要收入来源（2025 Q3 净收入占比约 56%），因此强烈反对限制。 - Ripple 则将其稳定币 RLUSD 定位为「支付工具」，而非零售理财产品。Ripple 的战略是高度对齐银行生态，可以理解为通过接受监管限制来换取合规的入场券。 然而，这种高合规性也导致了 XRP 长期以来的痛点：它是市值前十的蓝筹资产中，极少数缺乏原生收益场景（Idle Asset）的资产。 为了在不触碰监管红线的前提下唤醒这些资产，XRP 需要一个“编外”的拼图。 ———————————————— 🚩二、XRPfi 之路：为什么是现在？ 首先我们要回答：为什么 XRPfi 在过去五年几乎处于真空状态？ 1️⃣技术限制： 早期 XRP Ledger (XRPL) 并非图灵完备，缺乏支持复杂 DeFi 协议的底层能力。直到近期的 AMM 和 Hooks 修订案推进，才在技术上扫清了障碍。 2️⃣诉讼阴影： 曾经的 SEC 诉讼让开发者与机构对 XRPL 望而却步，直到 2023 年 7 月的司法判决裁定 XRP 代币本身（Per se）不是证券。 3️⃣官方克制： Ripple 为了维持其在跨境支付领域的基础设施地位，需要在金融衍生业务上保持克制，避免有可能被贴上非合规的标签。 随着 2026 年 TradFi 与 Crypto 融合的大趋势日渐明朗，加之清晰法案中 XRP 归类为 Commodity 的属性被再度明确，机构级资金进场的需求激增。 Ripple 需要在不亲自下场的前提下，利用核心支持者力量构建一个「第三方生息层」，这便是 Doppler Finance 诞生的背景。 ———————————————— 🚩三、Doppler Finance：XRP 生态核心力量的合力 Doppler Finance 不是一个普通的收益协议，它实际上是 XRP 生态中几大核心力量深度捆绑的产物。 1️⃣Doppler 的融资背景带有浓厚的 XRP 色彩，其投资方几乎全是 XRP 生态的熟人： - 领投 VC Reforge： 其合伙人 Carl Hua 曾是 XRPL 的技术骨干，曾任 RippleX 研发主管及 XRP Ledger C++ 团队联席负责人。 - DCG (Digital Currency Group)： Ripple 的早期重仓投资者，长期在政策和资本层面支持 XRP。 - Keyrock： 曾获得 Ripple 官方 7200 万美元的战略投资，专门负责为 XRPL 生态提供流动性。 - GSR： XRP 最早的官方做市商之一，深度参与了 XRP 过去十年的流动性建设。 - Auros：专注于机构级做市，在 XRP 衍生品市场（如期权）中扮演重要角色。 2️⃣以上构建了一个业务闭环： 资金端： 用户将闲置的 XRP/RLUSD 存入 Doppler 金库。 策略端： 协议将资金分发给上述做市商股东。 执行端： 做市商利用这些资金运行 Delta 中性对冲、期现套利等策略，产生稳健收益后回馈给用户。 3️⃣机构需求的承接者：填补 Ripple 的业务空白 - SBI Ripple Asia 的战略协同： 双方签署的 MOU（谅解备忘录）明确，Doppler 将作为 SBI 体系内机构客户参与链上收益的合作伙伴。这意味着日本及亚洲的机构资金，可以通过 Doppler Finance 安全地获取 XRP 收益。 - DAT 的采纳： 1）纳斯达克上市公司 VivoPower ：已正式宣布将 Doppler 作为其 XRP 收益计划的合作方，首批投入 $30M 资产，并计划在未来将这一规模扩展至 $200M。 2）Evernorth：规模达 $1B 的 XRP 金库，Ripple 老兵 Asheesh Birla 掌舵，由 Ripple、SBI Holdings 与 Arrington Capital 支持。于 2026 年 1 月宣布与 Doppler 达成战略合作，旨在将 XRP 储备转化为生产性资产。 （读者可参考下方的示意表格，理解关键相关方的作用，包括投资方里的 XRP 大户、做市商、Reforge 创始人、SBI ripple Asia、DAT：Vivo Power & Evernorth、XRP 社区成员等） ———————————————— 🚩四、关键数据：唤醒千亿美金的沉睡资金 目前 Doppler Finance 的 TVL 绝大多数由 XRP Vault 构成，但数据中蕴含出巨大的增长潜力： ▪️XRP Vault 数据概览： 提供 3%-4.5% 的 APR，目前 TVL 在 80M-100M 之间，稳坐 XRPfi 赛道的 TVL 头把交椅（如下图，来自 defillama）。 ▪️市场缺口： 考虑到 XRP 总市值有接近 $100B，而目前进入生息协议的比例才勉强接近 0.1%。对比以太坊生态超过 30% 的质押率，XRPL 的闲置资产规模大得惊人。这也意味着 XRPfi 的想象空间巨大。（如果进入生息协议的比例达到 1%、5%、10%，将会带来巨大的协议收入增长。） ▪️用户画像： 根据调研，XRP 的社区持有者平均年龄在 45-50 岁（主要集中在日本和韩国），他们更看重机构级审计、安全与 CeDeFi 的稳健性。对于追求安全的大户和机构来说，这种模式是他们释放闲置资产价值的首选方案。 ———————————————— 🚩五、RLUSD Vault：Senate 版 Clarity Act 的现实落地 个人认为，RLUSD Vault 将是 @doppler_fi 下一阶段的核心叙事，也是理解 Ripple 监管策略的重要注解。 ▪️Ripple 官方：需要遵循 GENIUS Act ，不直接为 RLUSD 支付利息，避免被定性为存款产品。 ▪️Doppler 的作用： Doppler 作为一个第三方 CeDeFi 协议，通过机构借贷、RWA 组合及套利策略生成收益。这种收益在法律上属于「平台奖励」，规避了发行方的合规风险。 ▪️预期收益： 目前界面显示的 7%-10% APR（Coming Soon）高于美债收益率。对于机构和大户而言，持有 RLUSD 既能享受跨境结算的便利，又能通过 Doppler 获取高于 TradFi 的利息，这将极大刺激 RLUSD 的采用率。 因为目前 RLUSD Vault 的存款收益还尚未开放，这篇文章就主要从 监管、XRP 的合规定位以及 Doppler Finance 的背景 等方面出发介绍一下 Doppler Finance 这个项目，希望能够对大家有一定的帮助。 个人非常期待项目后续的动作，根据官方推文的暗示（https://t.co/KZTttUBAZ4），估计开放 RLUSD 收益就是接下来几天的事情啦。 stay tuned🫡

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【沉睡的巨兽：XRPfi 与 RLUSD 的生息之路该指向何方？】 序言：监管的十字路口 1 月下旬，当众人翘首以盼 Senate 版本《Clarity Act》通过之际，Coinbase 却旗帜鲜明地站出来按下反对键。 在这站队时刻，Ripple 选择了偏向传统银行的一侧，高喊「Clarity is better than chaos」，留下 Brian Armstrong 独自在风中凌乱。 Coinbase 和 Ripple 几乎是加密领域最主动拥抱监管的几家公司，但他们在少数的监管议题上却分化出不同的导向。大抵是由于业务模式的差异，二者的分歧主要集中在《Clarity Act》的谈判核心 —— 稳定币的收益分配上。 ———————————————— 🚩一、监管背景：从 GENIUS 到 CLARITY 的利益博弈 我们知道，稳定币（如 USDC、RLUSD）的储备通常投资于国债等低风险资产。 ▪️GENIUS Act (2025)： 确立了框架，禁止发行方直接付息，但默许第三方平台提供「奖励」。 ▪️Senate 版 Clarity Act (2026 年 1 月，由于 Coinbase 的反对已推迟投票)： 传统银行担心加密平台支付收益会导致「存款外流」，因此极力推动更严苛的限制。 ▪️分歧点： - Coinbase 依赖 USDC 收益作为重要收入来源（2025 Q3 净收入占比约 56%），因此强烈反对限制。 - Ripple 则将其稳定币 RLUSD 定位为「支付工具」，而非零售理财产品。Ripple 的战略是高度对齐银行生态，可以理解为通过接受监管限制来换取合规的入场券。 然而，这种高合规性也导致了 XRP 长期以来的痛点：它是市值前十的蓝筹资产中，极少数缺乏原生收益场景（Idle Asset）的资产。 为了在不触碰监管红线的前提下唤醒这些资产，XRP 需要一个“编外”的拼图。 ———————————————— 🚩二、XRPfi 之路：为什么是现在？ 首先我们要回答：为什么 XRPfi 在过去五年几乎处于真空状态？ 1️⃣技术限制： 早期 XRP Ledger (XRPL) 并非图灵完备，缺乏支持复杂 DeFi 协议的底层能力。直到近期的 AMM 和 Hooks 修订案推进，才在技术上扫清了障碍。 2️⃣诉讼阴影： 曾经的 SEC 诉讼让开发者与机构对 XRPL 望而却步，直到 2023 年 7 月的司法判决裁定 XRP 代币本身（Per se）不是证券。 3️⃣官方克制： Ripple 为了维持其在跨境支付领域的基础设施地位，需要在金融衍生业务上保持克制，避免有可能被贴上非合规的标签。 随着 2026 年 TradFi 与 Crypto 融合的大趋势日渐明朗，加之清晰法案中 XRP 归类为 Commodity 的属性被再度明确，机构级资金进场的需求激增。 Ripple 需要在不亲自下场的前提下，利用核心支持者力量构建一个「第三方生息层」，这便是 Doppler Finance 诞生的背景。 ———————————————— 🚩三、Doppler Finance：XRP 生态核心力量的合力 Doppler Finance 不是一个普通的收益协议，它实际上是 XRP 生态中几大核心力量深度捆绑的产物。 1️⃣Doppler 的融资背景带有浓厚的 XRP 色彩，其投资方几乎全是 XRP 生态的熟人： - 领投 VC Reforge： 其合伙人 Carl Hua 曾是 XRPL 的技术骨干，曾任 RippleX 研发主管及 XRP Ledger C++ 团队联席负责人。 - DCG (Digital Currency Group)： Ripple 的早期重仓投资者，长期在政策和资本层面支持 XRP。 - Keyrock： 曾获得 Ripple 官方 7200 万美元的战略投资，专门负责为 XRPL 生态提供流动性。 - GSR： XRP 最早的官方做市商之一，深度参与了 XRP 过去十年的流动性建设。 - Auros：专注于机构级做市，在 XRP 衍生品市场（如期权）中扮演重要角色。 2️⃣以上构建了一个业务闭环： 资金端： 用户将闲置的 XRP/RLUSD 存入 Doppler 金库。 策略端： 协议将资金分发给上述做市商股东。 执行端： 做市商利用这些资金运行 Delta 中性对冲、期现套利等策略，产生稳健收益后回馈给用户。 3️⃣机构需求的承接者：填补 Ripple 的业务空白 - SBI Ripple Asia 的战略协同： 双方签署的 MOU（谅解备忘录）明确，Doppler 将作为 SBI 体系内机构客户参与链上收益的合作伙伴。这意味着日本及亚洲的机构资金，可以通过 Doppler Finance 安全地获取 XRP 收益。 - DAT 的采纳： 1）纳斯达克上市公司 VivoPower ：已正式宣布将 Doppler 作为其 XRP 收益计划的合作方，首批投入 $30M 资产，并计划在未来将这一规模扩展至 $200M。 2）Evernorth：规模达 $1B 的 XRP 金库，Ripple 老兵 Asheesh Birla 掌舵，由 Ripple、SBI Holdings 与 Arrington Capital 支持。于 2026 年 1 月宣布与 Doppler 达成战略合作，旨在将 XRP 储备转化为生产性资产。 （读者可参考下方的示意表格，理解关键相关方的作用，包括投资方里的 XRP 大户、做市商、Reforge 创始人、SBI ripple Asia、DAT：Vivo Power & Evernorth、XRP 社区成员等） ———————————————— 🚩四、关键数据：唤醒千亿美金的沉睡资金 目前 Doppler Finance 的 TVL 绝大多数由 XRP Vault 构成，但数据中蕴含出巨大的增长潜力： ▪️XRP Vault 数据概览： 提供 3%-4.5% 的 APR，目前 TVL 在 80M-100M 之间，稳坐 XRPfi 赛道的 TVL 头把交椅（如下图，来自 defillama）。 ▪️市场缺口： 考虑到 XRP 总市值有接近 $100B，而目前进入生息协议的比例才勉强接近 0.1%。对比以太坊生态超过 30% 的质押率，XRPL 的闲置资产规模大得惊人。这也意味着 XRPfi 的想象空间巨大。（如果进入生息协议的比例达到 1%、5%、10%，将会带来巨大的协议收入增长。） ▪️用户画像： 根据调研，XRP 的社区持有者平均年龄在 45-50 岁（主要集中在日本和韩国），他们更看重机构级审计、安全与 CeDeFi 的稳健性。对于追求安全的大户和机构来说，这种模式是他们释放闲置资产价值的首选方案。 ———————————————— 🚩五、RLUSD Vault：Senate 版 Clarity Act 的现实落地 个人认为，RLUSD Vault 将是 @doppler_fi 下一阶段的核心叙事，也是理解 Ripple 监管策略的重要注解。 ▪️Ripple 官方：需要遵循 GENIUS Act ，不直接为 RLUSD 支付利息，避免被定性为存款产品。 ▪️Doppler 的作用： Doppler 作为一个第三方 CeDeFi 协议，通过机构借贷、RWA 组合及套利策略生成收益。这种收益在法律上属于「平台奖励」，规避了发行方的合规风险。 ▪️预期收益： 目前界面显示的 7%-10% APR（Coming Soon）高于美债收益率。对于机构和大户而言，持有 RLUSD 既能享受跨境结算的便利，又能通过 Doppler 获取高于 TradFi 的利息，这将极大刺激 RLUSD 的采用率。 因为目前 RLUSD Vault 的存款收益还尚未开放，这篇文章就主要从 监管、XRP 的合规定位以及 Doppler Finance 的背景 等方面出发介绍一下 Doppler Finance 这个项目，希望能够对大家有一定的帮助。 个人非常期待项目后续的动作，根据官方推文的暗示（https://t.co/KZTttUBAZ4），估计开放 RLUSD 收益就是接下来几天的事情啦。 stay tuned🫡

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