Ondo Perps 累计成交破 $6B，进 RWA perps Top 5；24h 还有 $3.3 亿。 同一条线：代币化股票能直接当保证金，不用先兑成稳定币再开仓。 我把抵扣率 / 账户上限实测拆过一遍： https://t.co/prtVqs6RUs

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大家看股权永续（Perp）这种平台，基本上都在看一件事：能不能加杠杆炒美股？ 但我把 @OndoPerps 的机制拆解完之后，发现真正被改掉的其实不是杠杆那一侧，而是抵押品那一侧。 更有意思的是，这个改动首先受益的其实不是散户，而是做市商——散户拿到的是这件事的二阶结果。 一、痛点：做市商的双重抵押问题 现在所有 RWA 永续场所都有一个结构性问题：做市商必须双重抵押。 他们要在永续合约这边押一笔稳定币做保证金；同时，还得在传统券商那边备一笔现金和股票库存去对冲。 同样的一份经济敞口，做市商的资金其实被锁了两次。这导致的结果就是盘口薄、点差宽，滑点跟真实的市场对不上。这并不是哪一家做得不好，而是整个模式的天花板。 二、解法：代币化证券直接做抵押品 Ondo Perps 的解法是让代币化证券直接当抵押品。 例如做市商要报 NVDA 的永续合约，可以在同一个系统里直接拿着 NVDA 代币对冲，不需要再去开一个券商账户。 资金基础这样被统一之后，点差就有可能收窄，订单簿的深度才反映得出真实的流动性。 所以判断这种平台值不值得看，不能只看它能开多少倍的杠杆，而是要看盘口的质量有没有真的变好。对你的实际意义是：你能不能占到便宜，取决于做市商愿不愿意在这里报更紧的价。 三、核心参数与限制 我查了 Ondo 的官方文档，目前的抵押品标的有两个：SPYon 和 QQQon，也就是标普 500 和纳斯达克 100 的代币化版本，都是以太坊上的 Ondo Stocks 代币。因为不是具体的个股，所以暂时还不能把手里的个股拿去当保证金。 抵扣率（Haircut）： · USDC 是 0% · SPYon 和 QQQon 各 10% 10% 的意思：如果你存入价值 1000 美元的 SPYon，系统只给你算 900 美元的保证金，但会锁住你全部的 1000 美元。这 100 美元的差额，是用来吸收万一要把抵押品换成 USDC 时的滑点或价格波动风险。 抵押上限（这条容易被忽略）： · SPYon 每账户 146 枚 · QQQon 每账户 166 枚 超过这个数量你依然能存能取，但系统不再增加保证金。按现价粗算，单账户能靠股票抵扣的额度在十几万美元量级。 这里要说清楚一点，免得误会：USDC 是没有上限的，折扣也是 0%。所以上限卡的不是你能投多少钱，而是「拿股票代币抵扣保证金」这一条路径。想大额参与，USDC 这条路是通的。 至于为什么要设这个上限，我的理解是：平台在清算时必须把抵押品换成 USDC，而这类代币的二级市场深度有限——全平台目前的代币化股票抵押品总额是 2734 万美元，盘子还不大。所以这个上限本质上是平台对自己清算能力的自我约束，官方也写了它会随市场情况调整。 四、平台目前的数据表现（DefiLlama，8 月 1 日查） · 24 小时成交量：2.33 亿美元 · 7 天成交量：15.7 亿美元 · 30 天成交量：43.8 亿美元 · 累计成交量：60 亿美元 · 未平仓量（OI）：7467 万美元 值得注意的是：累计 60 亿的成交量中，最近 30 天就占了 43.8 亿，差不多七成三。绝大部分成交都发生在最近一个月，增长确实在加速。 五、费用与激励 手续费 0.035%。通过推荐链接进去手续费可以打 5 折，下单面板上能直接看到「立省 50%」。 另外每周会有 USDC 激励池和 Points 积分。Points 目前没有定价，我不把它算进收益里。具体规则以官方 App 和说明为准，会调整。 六、使用门槛 一、地区：平台不向美国及其他受限司法辖区提供服务，用之前先确认你当地的可用性。 二、双重敞口：你的抵押品自身会波动，同时你的仓位也会波动，这跟单纯拿稳定币做保证金不是一回事。清算逻辑和抵扣率值得先花时间看明白。 我自己也放了很小的资金在里面尝试，摸一摸它的运行机制。 想自己研究的朋友，可以走这个链接：https://t.co/S2d7E2dLZH 以上内容是我研究这个平台的个人分享，不构成任何投资建议。

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之前用自己搞的投研 Skill 发完 APR 快照，在 BN 永续小玩了一手。 5/30 今天全平了。盈利 +33%，到手 400 U 左右。 持续打磨自己的 AI 系统真的很重要，借助工具来放大各个方面的收益。 这个投研 skill 开源仓库在原文链接，不定期维护更新。 https://t.co/AFh6sDe1Ls

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