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晚上又睡不着了，瞎写点东西。AI对此文也有贡献，因为它觉得读者看不懂。 K型经济的源头。或者你所谓周期也行。 以前写过，在过去的两千多年里，黄金价格和生牛的价格长期保持等同，基本上是一盎司黄金能买到一头牛。这说明两者作为期货标的，都非常受到利率周期与货币购买力的影响。 但事实上，一个AI企业从生产周期来说，和农户养牛又有什么区别？ 两者都是长生产周期，都是久期供应链。 农户养牛，需要贷款投入土地、饲料、人工和融资成本，先养母牛，再等待繁殖、育肥，几年以后才能形成可以出售的牛肉供给。AI企业也是今天先投入芯片、电力、数据中心、网络和研发费用，几年以后才有可能形成稳定收入。 两者都需要先投入资本，再等待远期产出。所以，养牛和AI的瓶颈也好、周期也罢，都不是普通的当期生产，是要看长周期资本形成的路径。牛群不是想扩大就能明天扩大。数据中心也不是下个月买几台服务器就能投入使用。 生产周期越长，前期投入越大，现金流回收越靠后，对资金价格就越敏感。 利率低的时候，这类生意最容易扩张。因为今天投入的钱很便宜，未来收入的折现损失也很低。农户愿意留下更多母牛，企业愿意建设更多数据中心，投资者也愿意为几年后的产出提前支付更高价格。 但利率升高以后，逻辑会反过来。高利率对养牛业的打击，不可能表现为牛肉需求消失。居民仍然要吃牛肉，牛肉价格甚至可能很高。 可是与此同时，农户需要持续承担土地、饲料、设备和营运资金成本，却要很久以后才能把牛变成现金。在资金成本过高时，把母牛卖掉、缩小牛群，可能比继续扩大生产更合理。 此所谓资本形成受到压制。不只是能否扩产或者是否有意愿扩产，连原有生产规模都无法维持。牛群需要持续补栏，设备需要持续更新，数据中心同样需要更新芯片、扩建电力和替换折旧资产。只要新增投入低于淘汰和折旧，生产能力就会开始收缩。 于是会出现一个看似反常的现象： 终端价格越高，供给却未必越快增加。 因为价格信号告诉生产者应该扩产，资金价格则告诉生产者，扩产不值得。于是行业就利润率开始产生分化。当资本成本高到足以阻断价格向供给的传导时，需求依然强劲，价格也很高，但生产规模就是恢复不了。 前几天的新闻，特朗普要求沃尔玛下调牛肉价格。这个东西是一个资金价格信号。美国牛群（美国冯巩在哪里？）已经收缩到极低水平，终端价格开始形成政治压力，而供给端却没有能力迅速恢复。 那么问题来了。 如果高资金价格已经让养牛这样成熟、需求稳定、商业模式清楚的行业都无法顺利恢复生产规模，我们为什么会认为AI可以永远不受约束地扩大资本开支？ AI的需求可能是真的，收入增长也可能是真的。但需求真实不等于每一笔资本投入都有足够回报。农户需要判断多留一头母牛，几年后的牛价能不能覆盖今天的饲料、土地和利息。AI企业也需要判断多建一座数据中心，未来新增收入能不能覆盖芯片折旧、电力成本、维护费用和资本成本。 本质上都是同一道题。区别只在于，牛的生产周期和成本结构大家已经看了几千年，所以没人会因为牛肉需求旺盛，就假设牛群可以无限扩张。而AI披着技术革命的外衣，市场就很容易跳过资本回报率，直接把需求增长等同于价值增长。 但需求不是利润，产能不是现金流，资本开支更不是免费的。 所以，“特朗普要求沃尔玛降低牛肉价格，因此应该减仓AI”，拿这种消息作为减仓原则，确实是开玩笑。牛肉新闻不会直接决定英伟达第二天涨跌。但它可以成为一个跨行业的宏观旁证。高资金价格已经开始削弱长周期行业的供给能力，而AI恰好也是一个高度依赖远期资本形成的长周期行业。 牛肉价格告诉我们的是生产资料、融资成本和供给周期如何共同约束实体产能。真实利率告诉我们的，是同一套约束如何作用于AI估值和资本开支。 在我眼里，AI企业和养牛没有什么区别。无非是一个养牛，一个养算力；一个几年以后卖牛肉，一个几年以后卖token。 最后决定它们价值的，都不是故事有多宏大，而是未来产出能不能覆盖今天的资本成本。

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预测一波token消耗随时间变化的曲线 需求在燃烧token被硬化为代码后… 我们还需要继续燃烧吗🤔🤔🤔 https://t.co/pzJqyFkbdo

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一个朋友发我的图，提到AI Agent 把“Token”从模型调用成本，变成未来经济活动的基础计量单位 我的观点是，token 不一定会成为长期无限增长的经济计量单位。因为 AI Agent 消耗 token 的`部分`结果是生产出可复用的代码和自动化系统。一旦这些代码覆盖了大部分可程序化任务，很多需求就不需要反复调用模型，而是直接运行已有程序

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老美也有务实的明白人。这个帖子讲的很准确。 1、几年以前，我在国内做一些内部分享，主要聊半导体，我当时反复在跟产业界的人士讲：放弃幻想，不是要不要国产替代的问题，战术上会缓和，但是战略上的脱钩会一直发生。 如果你今天把特朗普和国内的很多动作结合去看，所有的思维背后都体现出一种东西，我称之为：非战期间的战时经济思维。 2、中美两国都在这样做，只是路径不同。国内讲顶层设计、全国一盘棋，执行上有其固有的优势，但惯性和经济基础也存在巨大的障碍。 美国讲的是再工业化的回归，汉密尔顿主义的复活。对美国而言，高度全球化的结果，是让自己失去了在极端情境下把控一切的战争潜力。 既然如此，砸碎这套全球化秩序，就是迟早的事。 但是，好的战略意图和实际的战略执行能力，天差地别。这点上，老美差点，掣肘太多。 3、记住汉密尔顿的那句话：一个国家如果不能在关键物资上自给自足，其主权就是虚幻的。国家资本主义就是这个时代的主旋律。 4、那么当国家资本主义遇上AI的时候，事情也会有一些根本变化。 你基本上可以把AI能力视为通用军事型资产，而不只是一种生产力工具。它的渗透性是全域的，情报、决策、后勤、舆论、金融、基础设施，几乎没有哪个国家权力的维度能置身其外。 在这个视角下，Token不只是算力的计量单位。Token是资源，是产能，是战略储备，本质上是子弹。英伟达的出口管制、算力准入的层层设卡，本质上和战时的钢铁配给、石油封锁，遵循的是同一套战略逻辑。 5、未来的信用是算力信用；因为算力会决定生产函数的上限，当然还有另一个隐形的变量就是能源。如果再加一个，那就是稳定币了。

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每天跟着bot空爽了，农民战法吃一点就跑 https://t.co/UkO7SayTeu

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准备了40M token，只低强度开发了3个小时不到就用完了😅😅😅

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