这是一篇史诗级雄文，我不允许有人没看过 Haseeb 在聊历史上最伟大的三位 Crypto VC 投资人是谁，分别是 @danrobinson @cdixon @KyleSamani Dan Robinson saw it clearly. Chris Dixon saw it first. And Kyle Samani saw it through. 我把核心的部分用中文翻译下来： 3️⃣Dan Robinson Uniswap 的早期核心成员，实际上是与 Uniswap V3 共同创作者和基础贡献者，Uniswap V3 成为了链上现货交易的核心。他在 Flashbots 的早期阶段做出了关键贡献，催生了现代 MEV 拍卖。他还早期参与了 Plasma 的研究，Plasma 是现代 Rollups 的前身，这使他能够领导 Optimism 的种子轮融资 Dan 是一位真正的博学家。他打破了传统风险投资家的模式。他最初是一名证券律师，后来成为自学成才的协议架构师和数学家，现在又是一位自学成才的投资家。或许 Matt Huang 有过的最大投资就是雇佣 Dan。当我们（Dragonfly）谈 deal 输给 Paradigm 时，往往是因为人们会说：你们确实很棒，但抱歉，我必须和 Dan 合作 最可怕的投资者是那些不仅能投资的人。丹看到了事情的发展方向，他卷起袖子，多次亲自参与促成 2️⃣Chris Dixon 他是第一个将赌注押在加密货币上并公开以此作为职业生涯赌注的主流风险投资家。他是第一个将风险投资的语言应用到加密货币和网络投资中的人。他是第一个将这些概念与硅谷及其庞大的机构 LP 群体进行社交化的人。我们每天在内部讨论中提到的许多概念，都是直接从克里斯那里学来的。可以说，我正沿着克里斯为自己最初铺设的铁路轨道上行走 克里斯在 2013 年领导了 Coinbase 的 B 轮融资，当时行业还处于萌芽阶段，这一切都不明显。这笔交易是迪克森主义的顶峰——"最聪明的人在周末做的事情，十年后其他人都会做"。他具有远见卓识来做这笔交易，然后全力投入整个行业。当时克里斯第一次做这件事时，要做成我们现在正在做的事情，难度大得多 第二笔交易是 Uniswap。几乎所有人都看到了 Uniswap 的 A 轮融资就放弃了这笔交易（估值 1 亿美元——当时 Uniswap 还非常小）。当时我们激烈地争论 AMMs 是否足够资本高效，是否会面临过多的逆向选择，是否太容易被分叉。Paradigm（尽管领导了种子轮融资）放弃了，我们也放弃了，而且据我所听，a16z 的风险投资团队的其他人也不想做这笔交易 但克里斯呢？克里斯据说说过：“一个能买卖任何东西的智能合约？这听起来太酷了。谁知道会发生什么——我们就做吧。”而他是正确的。它确实很酷。由于无许可 AMMs 的启用，各种显而易见的事情会发生。在那之后，我错过了 A 轮融资，学到了一个重要的教训 我在很多方面不同意 a16z 的世界观。但这个行业中的每个人都应向克里斯致以巨大的敬意。他单枪匹马地比任何其他风险投资家都更将这个行业带到现在所具有的文化基础，他拼尽全力用他的职业生涯使加密货币在 DC 合法化，并为我们赢得了作为一项积极前沿技术的文化认可。我们关于加密货币的语言中有很大一部分直接来自克里斯 如果没有克里斯·迪克森早期就大力支持加密货币，加密货币风险投资就不会有今天的成就 1️⃣Kyle Samani 凯尔是一个真正的逆向投资者。成为逆向投资者并不意味着你写一篇引人注目的评论，让很多人说“哇，那很聪明。”如果每个人都想转发你，那么根据定义你并不是逆向投资者。当你惹恼人们的时候，当你被认为是傻瓜的时候，当你被认为是在烧钱的时候，你才会知道你是一个真正的逆向投资者 凯尔是加密货币中唯一的真正逆向投资者之一。我几乎对他的一切都不同意。但他的原始投资以及在 FTX 崩溃后，在黑暗山谷的深处坚持持有 Solana 的坚定信念，使他毫无争议地成为加密货币历史上最好的风险投资家 我们总是说风险投资是一个幂律商业。凯尔和他传奇的 Solana 投资正是我们所有人的意思。有时候，真的只需要一笔交易

Name & Symbol: Plasma ($XPL)
Address: 0x405fbc9004d857903bfd6b3357792d71a50726b0

分享一个v4 hook的坑 https://t.co/0CW3Sg6Qw2 出于对hooks的不安，发现了这个奇怪的hook, 然后将它的代码喂给了ai，进行分析，发现它竟然在吃正滑点. 嗯，是的，正滑点，多余的币，会存在某个池子里，然后白名单用户，可以定期提现。 这种池子，并不是官方的大池子的hook, 应该是有人恶意创建的池子，然后如果有聚合器，或者bot的代码处理的有问题，比如min amount out设置了0，或者高滑点，就会被猛吃。 https://t.co/5CuthBGS5u 比如这笔提现，就吃了aster/stbl/usdt/bnb等等，价值9000刀，总共有14笔提醒，不知道总共赚了多少钱了。 说起来，创建特殊的hook池子，也算是链上一种特殊的邪修了，这看起，还是挺赚钱的啊，特别是新币开盘的时候，如果某些聚合器识别有问题，给它动态更新下参数，要麻透。 另外有些hook的lp fee很高，比如BNB/AIAV， - 2.6% LP Fee - 0.4% Protocol Fee 一来一回，6个点没了。 然后还要注意，有不少hooks，它的参数是可以动态调整的啊，哪天给你lp fee设置个80%，就爽歪歪了。 黑客新思路，如果有些hook，被大量池子采用，黑掉，更改参数...

Name & Symbol: Aster ($ASTER)
Address: 0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a

分享一个v4 hook的坑 https://t.co/0CW3Sg6Qw2 出于对hooks的不安，发现了这个奇怪的hook, 然后将它的代码喂给了ai，进行分析，发现它竟然在吃正滑点. 嗯，是的，正滑点，多余的币，会存在某个池子里，然后白名单用户，可以定期提现。 这种池子，并不是官方的大池子的hook, 应该是有人恶意创建的池子，然后如果有聚合器，或者bot的代码处理的有问题，比如min amount out设置了0，或者高滑点，就会被猛吃。 https://t.co/5CuthBGS5u 比如这笔提现，就吃了aster/stbl/usdt/bnb等等，价值9000刀，总共有14笔提醒，不知道总共赚了多少钱了。 说起来，创建特殊的hook池子，也算是链上一种特殊的邪修了，这看起，还是挺赚钱的啊，特别是新币开盘的时候，如果某些聚合器识别有问题，给它动态更新下参数，要麻透。 另外有些hook的lp fee很高，比如BNB/AIAV， - 2.6% LP Fee - 0.4% Protocol Fee 一来一回，6个点没了。 然后还要注意，有不少hooks，它的参数是可以动态调整的啊，哪天给你lp fee设置个80%，就爽歪歪了。 黑客新思路，如果有些hook，被大量池子采用，黑掉，更改参数...

Name & Symbol: DeAgentAI ($AIA)
Address: 0x53ec33cd4fa46b9eced9ca3f6db626c5ffcd55cc

分享一个v4 hook的坑 https://t.co/0CW3Sg6Qw2 出于对hooks的不安，发现了这个奇怪的hook, 然后将它的代码喂给了ai，进行分析，发现它竟然在吃正滑点. 嗯，是的，正滑点，多余的币，会存在某个池子里，然后白名单用户，可以定期提现。 这种池子，并不是官方的大池子的hook, 应该是有人恶意创建的池子，然后如果有聚合器，或者bot的代码处理的有问题，比如min amount out设置了0，或者高滑点，就会被猛吃。 https://t.co/5CuthBGS5u 比如这笔提现，就吃了aster/stbl/usdt/bnb等等，价值9000刀，总共有14笔提醒，不知道总共赚了多少钱了。 说起来，创建特殊的hook池子，也算是链上一种特殊的邪修了，这看起，还是挺赚钱的啊，特别是新币开盘的时候，如果某些聚合器识别有问题，给它动态更新下参数，要麻透。 另外有些hook的lp fee很高，比如BNB/AIAV， - 2.6% LP Fee - 0.4% Protocol Fee 一来一回，6个点没了。 然后还要注意，有不少hooks，它的参数是可以动态调整的啊，哪天给你lp fee设置个80%，就爽歪歪了。 黑客新思路，如果有些hook，被大量池子采用，黑掉，更改参数...

Name & Symbol: STBL ($STBL)
Address: 0x8dedf84656fa932157e27c060d8613824e7979e3

竟能如此相像和精准，我一直有个想法，币圈现在的周期只有 2-3 个月的短周期，但现在结合下表要修正一下，不是每个月一个叙事，而是 2-3 周 我比对了下我的发文记录，差不多能对上个七七八八，看来加密货币真的没有主轴，余下只有噪音 当叙事到达顶点时，第二天即告终结，收尾都在兵荒马乱之刻 ◉一月：AI 是 Crypto 的代理人—— AI Agent 进化始末 https://t.co/Kaajsbj6c5 ◉二月：meme 从海上来，又从海上去 https://t.co/8Wj1U40Mwd ◉三月：在写隐私，Kaito 发生在 7 月的总结篇 大隐隐于私，写在 Nillion 发币前 1️⃣https://t.co/kYanHdtX2j 2️⃣加密 CT 掘金记 https://t.co/MBEaExkDhE ◉四月：稳定币超级周期 Stablecoin Supercycle https://t.co/kYanHdtX2j ◉五月：最后写了技术叙事：以太坊重回 L1 叙事，Solana 共识加速 https://t.co/Qi6f98kN5u ◉六月：第一次认识到 Hyperliquid 的价值 https://t.co/R2Jhp8Dmp3 ◉七月：集中写稳定币 1️⃣稳定币是区块链的广告经济学时刻？ https://t.co/KClRCTN8Mh 2️⃣如果银行不改变，稳定币就改变银行 https://t.co/EO2cIHG6H0 3️⃣Ethena 财库策略：稳定币第三帝国的崛起 https://t.co/YGnEuNQ38t ◉八月：没写打新平台，写的是链上协议的关联度 1️⃣链上协议六支柱，HyperEVM 正面对决以太坊 https://t.co/XipHdwmRkR 2️⃣还有 Yield Basis ，Curve 集团拉了把大的 Curve 阴谋续作，Yield Basis 稳定币收益新范式 https://t.co/uoGmtkfsBe ◉九月：币 股 债：一个杠杆循环的视角 https://t.co/qJreYb0UG1 算是把 5 月的 DAT 叙事挪到 9 月进行了总结 ◉十月：Hyperliquid 四连击 借用东东的总结，无需赘述，这也是去年个人最满意的系列文章 https://t.co/7hVHmcf4KH ◉十一月：Perp DEX 的遗珠 RFQ架构 1️⃣RFQ 架构：市场级做市商，迟到 Perp DEX 的另类选择 https://t.co/7FGiwZxQIf 2️⃣以及对密码学转向的思考 密码学的转向：从隐私到隐秘 https://t.co/8XEQnobtZG ◉十二月：预测市场两篇 1️⃣华人预测市场应向何方探索 https://t.co/IrJfV9taCi 2️⃣2026 预测市场周边服务生态机会在哪 https://t.co/3QImfpSX8H

Name & Symbol: Yield Basis ($YB)
Address: 0xfb93ee8152dd0a0e6f4b49c66c06d800cf1db72d

大部分项目方自己协议收入一天连10U都没有，就买点新闻稿公布说自己要开启回购，纯就是用嘴拉盘，然后少部分能赚点钱的项目方还真把自己当盘菜了，认认真真拿出本不富裕的家底回购，结果市场不领情币价没涨于是恼羞成怒🤣腾讯2024年豪掷1120亿回购股票，2025年又回购800亿，远超同期大股东减持的数量，所有股票全部销毁实现通缩，总股本创十年新低，那马化腾是如何解释他们要进行如此大规模回购的？ 在腾讯的股东大会上，马化腾说因为公司账上的现金非常充裕，但是对外又没什么可以投资的地方，为了避免盲目扩张，和只把钱放在银行吃利息，于是将赚到的钱通过回购并销毁，提高股票资本效率，即通过减少股票来减少分钱的人，让剩下的每一股对应的利润变高，并奖励长期持有者，从而维护股东结构。 解释一下，腾讯回购股票的首要目的绝对不是拉股价，而是让股票进入通缩模式，从而每一股能拿到的分红也就更多，你长期看好腾讯的股票，你就拿着领分红，你不看好，那就抓紧的卖了（让我回购了）把以后的分红让出去给别人。 至于维护股东结构，则是因为同期南非大股东在市场上大量减持，很多公司为了避免“门口的野蛮人”即LV之于爱马仕、宝能之于万科这种自家股票被竞对扫货成大股东的情况，于是要抓紧把市场上的股票买回来，从而维护股东结构。 所以再回到币圈，你会觉得这些叼毛项目方真他妈搞笑，没钱的用嘴回购，有点钱的回购了又哭爹喊娘。 对应腾讯，在币圈，你回购的目的就应该是让代币持续通缩，从而增大代币持有者的分红，并且避免团队以外其他人持有过多代币抢夺治理权，至于币价自然也就顺理成章水涨船高。 当然这一切的前提是项目方自己是真能赚钱。 所以在Defi协议中MakerDAO对于回购这事我认为做的很体面，过去一年回购了超过1亿美金，直接让代币通缩5.6%，治理权也牢牢的把控在自己手里。 除此之外Aster、Hyperliquid等有真实收入的DEX回购力度也很大。 然后视野放大纵观币圈，我之前把币安比喻成腾讯，不少朋友还产生争议，但就回购这事，币安在操作和结果上确实和腾讯没有太大区别。 币安从2017年开始每季度用平台利润的20%回购并销毁BNB，最终目标是将总供应量减半，在上一季度销毁了10亿美金160万个BNB，累计已经销毁了6400万个，占总代币量32%，加上本身BSC链上活跃度的情况，预计到2028年就可以完成当初承诺的50%回购销毁目标。 而对于BNB的持有者来说，回购销毁后则与腾讯的提高股票资本效率一样，市面上流通的BNB越少，BNB持有者拿到空投挖矿的收益则越多，金铲子的效益也越强。 但因为币安这家公司本身是股权结构，和Defi协议不同所以代币没有治理权，不存在腾讯回购股票为了维护股东结构的目的，不过另外一个角度，BNB本身的价格和收益在不影响公司运营的情况下，币安还愿意持续花钱回购平台币，这一点也挺有决心的。 上次币安人生 @heyibinance 奖励了100个BNB，其中30个全部送出去做了征文奖金，剩下70个也一直没有动放在理财里挖矿，打算拿到28年BNB完成50%通缩目标看一下到时候会是怎样。

Name & Symbol: Aster ($ASTER)
Address: 0x000ae314e2a2172a039b26378814c252734f556a

聊聊回购吧，过去半年感触蛮深的。 币圈市值倍数的底层逻辑叙事驱动，买一个先信还是后信罢了。回购只是只是一种叙事的方式，而且很难成为是主叙事。 和回购最沾边的两个叙事一个是收入一个是控筹。 前者就是过去半年最火的叙事，但是要知道，收入和市值的关联并不需要回购触发，这么多年了收入数据出来炒预期的人不要太多，最明显的就是BNB。 控筹主要就是团队收筹码拉盘，但一般回购公告有滞后性，发出来的时候大概率都拉完了，属于叙事兑现了。这里最好的例子是Pump/Link。 对于绝大部分叙事没那么好的项目，就算回购了流通筹码的50%+，没有搭配的叙事爆点，大概率会出现Jup，Hnt这样的尴尬局面。 而更糟糕的情况是：团队回购了很多筹码-团队等机会-团队子弹打完没钱护盘-出现黑天鹅事件-币价和团队持仓双杀-被迫卖币收回成本。近半年的例子不要太多，不好一一点名。 怎么解？ 从收入的角度，自然是主营业务越赚钱越好，但除了默默发展外，做好声量是最重要的。类似Pump和Hype收入好到全CT都帮忙算估值倍数是一种方式，也是构建了共识。另一种就是需要创始人/团队不断努力发声，最好的例子是孙哥，这个时代没有关注度就是死亡。 从控筹的角度，我的理解是在合约时代控价，吸筹，拉盘是三件事。大部分叙事不足的项目只能玩合约，这种也不太需要吸筹，控价拉盘就好，项目方花钱回购不如制造合约对手盘。而对于叙事足的项目，吸筹也很难，花钱回购不如琢磨着拉盘+强化叙事，最多接一些货做波段。 这也是可以看到过去两年牛市很多项目走得直上直下，并没有繁复的筑底吸筹过程，花同样的钱拉盘比吸筹的成本低很多，产生的效果也会更好。最好的例子是Ena。 这里我认为只有一种项目需要回购吸筹，就是在市场行情很差的情况下，有一些叙事但还不够，价格到了绝对低位市场完成自然换手，需要更好的筹码结构+强化叙事。或者项目方手上的资金已经足够绝对控筹，那就边买边拉就好。 所以在我看来，回购不解决Token的主要矛盾，仅仅只是作为一种刺激市场的方式，币圈这么多年参与者信奉的是价值投机，二级市场最有效的还是叙事和拉盘。至于回购和广义的价值投资，也就那么回事吧。

Name & Symbol: Pump.fun ($PUMP)
Address: pumpCmXqMfrsAkQ5r49WcJnRayYRqmXz6ae8H7H9Dfn

Karken宣布收购了股票代币化项目xStocks母公司BackedFi，目前来看基本上是Ondo、xStocks和Robinhood三分天下逐鹿中原的状态，这三个的解决方案都是底层托管股票+链上映射代币的追踪价格模式，但其实这里面要先把Robinhood排除出去，因为目前Robinhood依然还处于局域网模式，只能购买、持有和出售代币，但是不能把它发送到任何除Robinhood以外的钱包和平台中，从而也不能集成到任何第三方的交易所、Dex，更没有Defi的玩法。 这里面的原因除了合规问题外更主要是因为Robinhood本身自己就是交易所，自然要“限制”自家发行的代币跑到其他地方去交易，而Ondo和xStocks走的路线则和Robinhood不同，不负责具体的交易过程在哪里发生，而是站到最上游资产标准和发行的位置，所以可以更加开放无需许可，其他的CEX和DEX则成为了他们的渠道商，更重要的是可以因为铸造出来的资产自由转移，所以能参与到Defi生态中释放出更多玩法。 Ondo大家已经很熟悉了，下图为xStocks的数据，目前跑的也很不错，能看到目前主要也是CEX贡献了绝大多数交易量。 和Ondo绑定了Bitget一样，xStocks主要交易量占大头的则是Kraken，而Kraken也同时是xStocks的投资人，并且现在正式收购后彻底绑定到了一起，除此之外则是Gate和Bybit这两家交易所。 如下图是Kraken的APP截图，直接在资产类目中给xStocks单独开了一个板块放到了外汇前面，可见给的权重非常高了，而Kraken本身又是一家欧洲合规交易所，所以也是给了xStocks的合规背书。 与Ondo不同xStocks已经明确表示自己不会发币，并且其上的股票资产发行免费不收取隐形费用，并且因为实际真实的股票都是由xStocks持有，所以最终股票的分红也都是给到xStocks的，但是根据文档描述，xStocks也不会从分红中获利，而是将其再次抵押进去，也就是在本身1:1抵押的前提下，会逐渐的超额抵押，体现到用户那里则是自己持有的xStocks数量会增加。 目前股票代币化的交易场景主要还是在合约，所以大市值低波动更合适，和Ondo大跃进式的千股上链不同，xStocks相对克制，目前只有60多个股票，除了合规外也更聚焦真实需求，特斯拉、Circle和英伟达对应的代币的持仓量排名前三。

Name & Symbol: Ondo ($ONDO)
Address: 0xfaba6f8e4a5e8ab82f62fe7c39859fa577269be3

顺着这个思路找了下是否有工程化的项目，找到两个还在MVP阶段： 1. @robinmarketsxyz 。Merge yes 或 no 仓位，将 USDC 投放至 Aave、Morpho 和 Yearn 等协议生成收益 2. @gondorfi 。感觉这个有点不太走得通，拿低流动性期权做抵押物。他们想法是用 PM 的 yes 仓位作为抵押品借出 USDC，然后用户可以自行将借出的 USDC 投放至 Aave 等赚取收益。 综合来说，感觉PM原生去做生息可能更优势，这个想法实现也较为简单。机会点在于可以在购买时同步让用户授权YES/NO生息，自动化集成Vault，流动性最充沛。 生态来做的话，感觉市场和注意力太分散，需要和其他优势前端做集成，最好是集中火力做BTC、ETH等金融资产的二元期权事件。

Name & Symbol: Morpho Token ($MORPHO)
Address: 0x58d97b57bb95320f9a05dc918aef65434969c2b2

The weird lore of Machi Big Brother: •teenage years spent obsessed with hip-hop and American culture •forms L.A. Boyz in 1991 with his brother and cousin •becomes one of the first Mandarin rap groups ever •sells hundreds of thousands of albums, tours Asia, appears in LA Times late 90s: music fades, ambition doesn’t •launches MACHI Entertainment under Warner Music •produces for Jay Chou and Jolin Tsai •builds a whole urban-music empire in Asia 2000s: turns to tech •founds TheOne Technology Group and merges it in a $60M deal •by 2015 launches 17Live, Asia’s top live-stream app •IPO plans in New York fail after investor disputes •sells his shares and looks for the next frontier 2017: discovers crypto •launches Mithril (MITH), a “social mining” project that pays users in tokens •raises $13M but price collapses 80% within months •joins Formosa Financial as advisor, raises 44,000 ETH (~$37M) •22,000 ETH later disappear from the treasury, never recovered 2020: enters DeFi •forks Compound and creates Cream Finance •protocol suffers multiple exploits, $192M+ drained •launches a wave of forks: Mith Cash, Wifey Finance, Typhoon Cash •most die within weeks 2021-2023: goes all-in on NFTs •becomes one of the biggest BAYC whales •holds more than 200 apes, worth over $9M •later dumps 1,000+ NFTs in two days, crashing floor prices •community calls it “the Machi dump” 2022: ZachXBT publishes investigation •accuses him of embezzling 22,000 ETH and running over ten failed projects •Machi sues for defamation in Texas •the case ends quietly after edits to the article, no damages, no verdict 2024: launches memecoin Boba Oppa on Solana •raises over $40M from presale hype •price falls 74% in a month •blamed for another “soft rug” 2025: trades aggressively on Hyperliquid •opens 15–25x longs on ETH, PUMP, and HYPE •loses over $53M in a few months •still buying new memes daily, claiming “degens never die” today: holds around $759k in tokens and 201 BAYCs the man who built, lost, sued, and still refuses to log off

Name & Symbol: Pump.fun ($PUMP)
Address: pumpCmXqMfrsAkQ5r49WcJnRayYRqmXz6ae8H7H9Dfn

rwa launchpad 不那么合理的其中一个点：meme launchpad 每个人可以无限创造资产和内容，但是 rwa 一家公司和一个资产只能发一个

Name & Symbol: Allo ($RWA)
Address: 0x9c8b5ca345247396bdfac0395638ca9045c6586e