已阅 从这个推文展开聊一个话题，就是协议收入和代币价格关系 我作为代币的持有者，我怎么能从协议的收入中获得价值，为什么协议在赚钱，代币却不涨 对交易用户来说，协议收入代表平台有没有真实需求。 但对代币持有人来说，协议赚的钱怎么回馈到代币价格上 项目方吃饱了，我还在饿着啊🤔 一般项目常见的做法是： 1️⃣ 留在金库，协议变强，不等于代币立即受益 2️⃣ 回购 / 销毁 即使协议执行回购，如果买入价格较高，而后续市场继续下跌，回购本身也可能变成低效率的资本配置。例如AAVE PumpFun协议收入很高，也做过大量回购，但 PUMP 仍然下跌。 原因在于解锁速度、预期管理、市场抛压和团队沟通等因素抵消了收入带来的价值。 相比之下，Hyperliquid的回购不只是收入高，最重要的是收入和代币价值捕获之间的连接比较清晰。通过回购、销毁和分配机制，协议收入可以更直接地传导给 HYPE 持有人。 所以看回购，还要看： 回购资金是否来自真实收入； 回购的是流通代币还是非流通代币； 回购后是销毁还是回到金库； 回购机制是否持续； 回购价格是否合理。 3️⃣费用分配 / 分红 / ve 模型 一些协议会把交易手续费直接分配给质押者或 veToken 持有人。 比如 Aerodrome、Curve 这类 ve 模型，持有人可以通过锁仓获得交易费、投票激励和 bribes。 这种方式看起来更直接，但问题是，很多 ve 模型本身伴随较强的 emissions，也就是新增代币排放，包括通胀、激励、解锁等。 如果分给持有人的费用，小于为了维持系统运转而释放的新代币价值，那么仍然可能是不赚钱的 📈所以问题并不是“协议有没有收入”，也不是“项目有没有回购或分红”。而是这些收入最终能不能变成代币持有人的价值 协议收入是项目最基本的，真正决定代币长期表现的是下面几个问题： 1️⃣收入是否可持续 单季度收入高，不代表长期生意好。 2️⃣ 成本和激励是否过高 收入高不代表利润高 如果平台需要持续依靠做市商返佣、推荐奖励、流动性激励来维持交易量，那么收入质量就需要打折。 3️⃣ 收入是否真正流向代币 收入是不是留在金库 有的协议有回购，但回购比例，执行方式等规则是否合理 费用分配是不是特定用户获得 4️⃣代币解锁、通胀和激励是否抵消价值 一个协议可能一年赚 1 亿美元。 但如果同时释放 2 亿美元代币作为激励、团队解锁或投资人解锁，那么就是代币价值被牺牲，承受更多抛压。 5️⃣是否存在股权和代币权利分裂 有些项目同时有公司股权和代币。 公司赚钱，股东可能受益，但代币持有人未必 比如Ripple Labs 股权表现很好，上涨约 105%；但同期 XRP 代币下跌约 45%。

Name & Symbol: Aerodrome ($AERO)
Address: 0x940181a94a35a4569e4529a3cdfb74e38fd98631

已阅 从这个推文展开聊一个话题，就是协议收入和代币价格关系 我作为代币的持有者，我怎么能从协议的收入中获得价值，为什么协议在赚钱，代币却不涨 对交易用户来说，协议收入代表平台有没有真实需求。 但对代币持有人来说，协议赚的钱怎么回馈到代币价格上 项目方吃饱了，我还在饿着啊🤔 一般项目常见的做法是： 1️⃣ 留在金库，协议变强，不等于代币立即受益 2️⃣ 回购 / 销毁 即使协议执行回购，如果买入价格较高，而后续市场继续下跌，回购本身也可能变成低效率的资本配置。例如AAVE PumpFun协议收入很高，也做过大量回购，但 PUMP 仍然下跌。 原因在于解锁速度、预期管理、市场抛压和团队沟通等因素抵消了收入带来的价值。 相比之下，Hyperliquid的回购不只是收入高，最重要的是收入和代币价值捕获之间的连接比较清晰。通过回购、销毁和分配机制，协议收入可以更直接地传导给 HYPE 持有人。 所以看回购，还要看： 回购资金是否来自真实收入； 回购的是流通代币还是非流通代币； 回购后是销毁还是回到金库； 回购机制是否持续； 回购价格是否合理。 3️⃣费用分配 / 分红 / ve 模型 一些协议会把交易手续费直接分配给质押者或 veToken 持有人。 比如 Aerodrome、Curve 这类 ve 模型，持有人可以通过锁仓获得交易费、投票激励和 bribes。 这种方式看起来更直接，但问题是，很多 ve 模型本身伴随较强的 emissions，也就是新增代币排放，包括通胀、激励、解锁等。 如果分给持有人的费用，小于为了维持系统运转而释放的新代币价值，那么仍然可能是不赚钱的 📈所以问题并不是“协议有没有收入”，也不是“项目有没有回购或分红”。而是这些收入最终能不能变成代币持有人的价值 协议收入是项目最基本的，真正决定代币长期表现的是下面几个问题： 1️⃣收入是否可持续 单季度收入高，不代表长期生意好。 2️⃣ 成本和激励是否过高 收入高不代表利润高 如果平台需要持续依靠做市商返佣、推荐奖励、流动性激励来维持交易量，那么收入质量就需要打折。 3️⃣ 收入是否真正流向代币 收入是不是留在金库 有的协议有回购，但回购比例，执行方式等规则是否合理 费用分配是不是特定用户获得 4️⃣代币解锁、通胀和激励是否抵消价值 一个协议可能一年赚 1 亿美元。 但如果同时释放 2 亿美元代币作为激励、团队解锁或投资人解锁，那么就是代币价值被牺牲，承受更多抛压。 5️⃣是否存在股权和代币权利分裂 有些项目同时有公司股权和代币。 公司赚钱，股东可能受益，但代币持有人未必 比如Ripple Labs 股权表现很好，上涨约 105%；但同期 XRP 代币下跌约 45%。

Name & Symbol: Pump.fun ($PUMP)
Address: pumpCmXqMfrsAkQ5r49WcJnRayYRqmXz6ae8H7H9Dfn

最近美股火，也带动了链上期权又开始被大家讨论 期权一直都有，也一直在有人做，Opyn、Hegic、Ribbon、Friktion、Dopex、Lyra、Premia、Pods、Siren、Squeeth…… 但是最后永续合约先跑出来了，为什么？因为简单 看多就涨，看跌就空 但是期权呢，对散户来说，有点复杂，对机构来说，又不够专业， 现在美股 0DTE 的火，又把期权代到了大家眼前 SPX 的 0DTE 期权在25 年日均 230 万张，占 SPX 产品总交易量的 59%。0DTE 已经不是小众玩法，而是美股期权市场里非常重要的一部分 说明很多用户真正需要的不是“期权”这个专业工具，而是它背后的结果：用有限成本押一个短期判断，错了亏固定金额，对了拿更高赔率。所以链上期权这轮变化，不是单纯基础设施变好了，而是产品思路变了。 交易所完善基础设施。 收益产品在找用户的真实需求。 DeFi 产品在扩展设计空间 预测市场在把期权变成大众能理解的下注方式 但是到底哪种形式，能让期权真正找到用户？还要看产品能不能从专业工具，变成大众普通用户真的愿意反复使用的金融功能。 The Rebirth of Onchain Options: An Ecosystem View https://t.co/hSim8n0ric

Name & Symbol: SPX6900 ($SPX)
Address: 0xe0f63a424a4439cbe457d80e4f4b51ad25b2c56c

最近美股火，也带动了链上期权又开始被大家讨论 期权一直都有，也一直在有人做，Opyn、Hegic、Ribbon、Friktion、Dopex、Lyra、Premia、Pods、Siren、Squeeth…… 但是最后永续合约先跑出来了，为什么？因为简单 看多就涨，看跌就空 但是期权呢，对散户来说，有点复杂，对机构来说，又不够专业， 现在美股 0DTE 的火，又把期权代到了大家眼前 SPX 的 0DTE 期权在25 年日均 230 万张，占 SPX 产品总交易量的 59%。0DTE 已经不是小众玩法，而是美股期权市场里非常重要的一部分 说明很多用户真正需要的不是“期权”这个专业工具，而是它背后的结果：用有限成本押一个短期判断，错了亏固定金额，对了拿更高赔率。所以链上期权这轮变化，不是单纯基础设施变好了，而是产品思路变了。 交易所完善基础设施。 收益产品在找用户的真实需求。 DeFi 产品在扩展设计空间 预测市场在把期权变成大众能理解的下注方式 但是到底哪种形式，能让期权真正找到用户？还要看产品能不能从专业工具，变成大众普通用户真的愿意反复使用的金融功能。 The Rebirth of Onchain Options: An Ecosystem View https://t.co/hSim8n0ric

Name & Symbol: SIREN ($SIREN)
Address: 0x997a58129890bbda032231a52ed1ddc845fc18e1